Кредитно-банковская система Чили, Мексики, Аргентины в переходной экономике 70-90хх гг.

 

Глава 3.   Результаты структурных преобразований в 90-е годы и основные проблемы развития кредитно-финансовых учреждений

 

  В кризисные 70-90х гг. в Чили, Мексике, Аргентине сформировалась современная кредитно-банковская система, близкая к банковской системе развитых стран. За банками закреплены четыре основных функции: посредничество в кредите, посредничество в платежах, мобилизацию денежных средств с их последующим превращением в капитал, создание кредитных орудий обращения (векселей,  чеков и т.п.). В современной национальной  кредитной системе по функциональному предназначению выделяется 3 группы учреждений: коммерческо-инвестиционные банки, центральные эмиссионные банки (осуществляют выпуск банкнот), весьма дифференцированная группа учреждений специального кредита. Специальные кредитные институты подразделяются на:

                  -специализированные банковские учреждения:

                                        -внешнеторговые банки

                                        -ипотечные банки

                                        -отраслевые банки и банки развития

                  -специализированные небанковские учреждения:

                                       -пенсионные фонды

                                       -страховые компании

                                       -инвестиционные компании открытого и закрытого типа                                                          

                                        -финансовые компании:

                                                           -холдинг-компании

                                                           -компании потребительского кредита

                                     -сберегательные учреждения:

                                                           - ссудно-сберегательные ассоциации:

                                                            -кредитные союзы

                                                             -сберегательные банки:

                                                                                -взаимно-сберегательные банки

                                                                                -фондовые сберегательные банки

                                                                                -гарантийные сберегательные банки 

                                              

  Глобализация финансового рынка повлияла на процесс сближения функций инвестиционных и коммерческих банков в рамках деятельности мультибанков, которые распределением рисков ими управляют. Они способны на долгосрочное кредитование крупных научно-технических проектов, но задача заставить их работать на национальное хозяйство в условиях открытой экономики. 

   В отличие от инвестиционных банков долгосрочного кредита инвестиционные компании должны бы были осуществлять среднесрочное кредитование меньших фирм в масштабе скромнее, чем инвестиционные банки, но они в условиях вторичного рынка ценных бумаг зачастую увлекаются брокерско-дилерской торговой, а не инвестиционной, на сегодня менее прибыльной  деятельностью.

  Финансовые компании кредитуют клиентов путем выкупа их долговых обязательств. Холдинг-компании покупают контрольные пакеты акций.

 Сберегательные учреждения мобилизуют средства населения на приобретение  облигаций. Государственные сбербанки обычно покупают ценные бумаги ипотеки, государственные и муниципальные облигации. Взаимно-сберегательные банки являются собственностью кооператива,  фондовые сбербанки функционируют как акционерные общества. В гарантийных сберегательных банках вкладчики либо получают процент по вкладам (обычный вклад), либо процент определяется итогом деятельности банка (специализированный вклад). Ссудно-сдерегательные ассоциации продают сертификаты клиентам, принимают на счета вклады и чековые депозиты, выдают ссуды под залог недвижимости. Они организованы в форме взаимной или фондовой компании. Кредитные союзы являются разновидностью кооперативов, образуемых на паях  для решения целевых практических проблем.

 

 3. 1 Современная система финансовых учреждений региона

 

3.1.1 Система финансовых учреждений Мексиканских Соединенных Штатов.

 

     В настоящий момент по данным Банка Мексики установились следующие ценовые соотношения : обменный курс песо к доллару  10.5 (1999г.), в 1997г. процентная ставка привлечения и размещения денежных средств  на денежном рынке составляла 26%, доходность среднесрочного денежного рынка и 28-дневных сете -23.6%, депозитов -18.3%. Мексиканская финансовая система 1995г., подразделяемая по ведомственной принадлежности подкомиссий секретариата, имеет следующий вид:

Банк Мексики

Министерство финансов, секретариат финансов и кредита (SHCP):

1. Кредитно-банковские институты:

             -Банки “мультипле”

             -Банки развития

             -Финансовые компании с малым числом операций

2. Специальные кредитные учреждения:

             -специальные кредитные организации

             -финансовые общества с ограниченной задачей

             -компании финансового лизинга 

             -сберегательные учреждения

             -кредитные  союзы 

3. Институты по страхованию и залогу  

4.  Биржевые институты

             -Мексиканская фондовая биржа

             -биржевые учреждения

             -инвестиционные компании     

             -брокерские фирмы             

                   

   Банки являются стержнем разветвленной кредитно-финансовой системы. Небанковские учреждения: кредитные союзы, финансовые институты, инвестиционные, страховые компании, финансовые компании с ограниченным набором операций, сберегательные кассы, компании финансового лизинга и факторинга, брокерские фирмы. Все еще остались общества, которые с разрешения “Министерства финансов общественного кредита” осуществляют кредитование и финансирование ряда проектов, привлекая ресурсы размещением зарегистрированных в Национальном регистре облигаций, векселей, коммерческих ценных бумаг РС, ипотечных облигаций, хотя с 15.07.93 были наложены ограничения на такого рода деятельность (при этом расширены права соответствующих институтов, в первую очередь депозитных складов с функциями по хранению, транспортировке, сертификации, упаковке и хранению товаров, дано право привлекать денежные ресурсы через получение кредитов, выпуск облигаций и векселей и предоставление кредита под гарантии хранящейся на складе продукции).

   Кредитно-финансовая система имеет центральный банк, 36 частных коммерческих банка (18 приватизированных многопрофильных, из  которых 13 вошло в финансовые группы и 18 универсальных, созданных в 1994-95гг.), 6 госбанков развития, 25 кредитно-финансовых фондов «фидейкомисос» Федерального правительства,  специализированные и ипотечные учреждения, 18 филиалов иностранных банков[1]. Банковский надзор ведет Национальная банковская комиссия, с 1995г. объединенная с Комиссией по рынку ценных бумаг. Деятельность мексиканских банков регулируют:

-Закон о кредитных институтах

-Закон о финансовых группах (Ley para Regularlas Agrupationes Financieras, 1991) с поправками

-Закон о Банке Мексики (Ley del Banco de Mexico 01.04.94г.)

-Правила капитализации национальных кредитных учреждений

-нормативные акты центрального банка

 

Запрещены ассоциации кредитных институтов с производственными компаниями и создание финансово-промышленных групп (законодательство разделяет понятия «сфера финансовых услуг» и «сфера производства»). Под финансовыми услугами понимаются банковские и прочие кредитные услуги, страхование, фондовые и другие операции. Разрешено объединение разнотипных кредитно-финансовых институтов в «финансовые группы»[2]. Холдинговая компания несет всю ответственность по обязательствам членов. Кредитные институты  могут приобретать акции иностранных финансовых компаний.

     ЦБ, органы банковского надзора увеличили надежность кредитной системы страны с ориентацией на рекомендации Базельского комитета.

   Центральный банк  Банк Мексики по закону 1994г. стал автономным государственным учреждением по обеспечению стабильность национальной валюты. ЦБ - монетарный центр страны, регулятор  денежного обращения. Золото - валютный резерв ($14.5 млрд. в 1995г.). Банк осуществляет валютную и курсовую политику, регулирует деятельность кредитно-финансовых учреждений, ведет операций федерального правительства и  операции с кредитными учреждениями страны в качестве резервного банка и кредитора «последней инстанции» (при условии, что его деятельность не противоречит целям денежного регулирования), оказывает консультационные услуги правительству при разработке экономической и финансовой политики, осуществляет эмиссию и размещение ценных бумаг, регулирование расчетно-платежной системы, участие в МВФ, СЕМЛА, в международных финансовых институтах, в НАФТА и др., регулирует операции с инвалютой, золотом, серебром, осуществляемые кредитно-банковскими институтами и биржами страны. Руководящим органом банка является совет директоров. 

  Коммерческие банки являются национальными многопрофильными учреждениями («multibancos», «multiples»), осуществляют депозитные, кредитные, фондовые операции, управление активами по доверенности, финансовый лизинг, консультационные услуги.. Число акционеров коммерческих банков -130000. Спецбанки Банко насьональ ацукареро и Банко обреро с контрольным пакетом акций у Конфедерации трудящихся обслуживают сахарную промышленность, имеется банк вооруженных сил. В таблице 4  представлены самые крупные банки из списока 1000 банков мира[3].

 Крупнейшие банки Мексики ( про размеру собственного капитала в 1994г.)     Табл.4

место в списке	банк	капитал в $млрд	актив в $млрд.
213	Банамекс	14.0	33.80
234	Банкомер	12.3	28.47
366	Банко Серфин	7.4	19.85
649	Банко Унион	3.3	5.22
669	Банко Мексикано	3.2	11.00
758	Банко дель Атлантико	2.5	7.90
813	Мультибанко Комермекс	2.2	9.91
823	Банко Интернасьональ	2.2	7.96
827	Банко Меркантил дель Норте	2.1	3.83
	Банпаис	1.3	8.60
	Банко Промекс	1.2	5.11
	Мультибанко Меркантиль Пробурса	1.0	8.74
	Баноро	0.9	1.95

  

  С 1989г. в государственном регулировании банковской деятельности устранен режим льготного кредитования госсектора, дана свобода в активных и пассивных операциях. С 1991г. резервные требования заменены «коэффициентом ликвидности». С 01.04.94г. 20%средств в национальной валюте банки должны держать в депозитах в Банке Мексики или в форме высоколиквидных правительственных ценных  бумаг.  Запрещено открывать счета на инвалютные операции гражданам страны, (кроме приграничной зоны). Объем  инвалютных вкладов а банк от юридических лиц регулируется центральным банком (не более 20% в 1993г.).  С 01.08.91г. введен «коэффициент инвалютной ликвидности» - 50% инвалютных депозитов банк обязан держать в форме тесобоно.

  Банки развития - государственные кредитные институты долгосрочного и специального  кредитования, участия в капитале, предоставления гарантий по кредитам и технической помощи в промышленности, внешней торговле, кредитования мелких и средних компаний и проектов социальной значимости, сельского хозяйства. Это инструмент правительства в кредитной политике. По правилам капитализации требования к размеру собственного капитала здесь жесткие ( 10% к активу), участие нерезидентов в капитале запрещено[4]. Ресурсный источник- депозиты, банковские акцепты, бюджетные отчисления, размещение ценных бумаг, иностранные кредиты. С мая 1993г. операции банков развития классифицируются по степени кредитных рисков, формируются резервы под проблемные долги[5]. В активных операциях банки развития - кредитные институты «второго уровня» («segundo piso»). Они не осуществляют розничных кредитных операций, это делают кредитные учреждения-посредники. За банками развития юридически закрепляется  статус

“S.N.C” (Sociedad National de Credito) «национальный кредитный институт».

   Крупнейший универсальный банк развития Насьональ финансьера (НАФИН). На нее приходится 41% общих кредитов банков развития, капитал составляет 12.2% суммы активов, кредитная деятельность осуществляется через 565 посреднических финансовых учреждений (25 банков, кредитных союза, компании финансового лизинга, факторинговые компании), ее филиалы в Нью-Йорке и Лондоне размещают облигации. Боны НАФИН позволяют купить акций приватизируемых компаний. В 1994г. 34% ссуд финансьеры  пошло в торговлю, 28%-в промышленность, 27% - в сферу услуг, 11%-в  строительство.

   Национальный банк внешней торговли (Bancomext) специализируется на обслуживании экспортно-импортных операций, Банко насьональ де обрас и серфисьон публикос (Banobras) обеспечивает транспортно - коммунальную и производственную инфраструктуру,  имеется учреждение “фидейкомисос” по ссудам сельскому хозяйству ФИРА, фонд жилищного строительства ФОВИ.  Банко насьональ де кредито рулар, Банко насьональ де комерсио интериор, фонд развития коммерции ФИДЕС кредитуют сбыт и торговлю. Близок к банкам развития относящийся по статусу к акционерным (“S.A”) национальный банк содействия кооперативам. Объем кредитов сектору частного предпринимательства  в 1990г. составил 15%, в 1995г. -24%.

   Иностранные банки. Деятельность  иностранных банков регулируется Законом об иностранных инвестициях от 01.01.94г, общим законом о деятельности вспомогательных кредитных институтов 1993г., Законом о кредитных институтах с поправками 1993г., 1994г., нормативными актами. Иностранные учреждения функционируют в формах:

-филиалов(sucurcal), дочерних банков(subsidiaria)  и представительств

-участвуют в капитале кредитно-банковских институтов

-создают ассоциированные с мексиканскими формы  и кредитно-финансовые группы

Доступ иностранного капитала закрыт в банки развития, приравненные к ним учреждения и кредитные союзы. Участие в капитале свыше 49% требует особого разрешения Национальной комиссии по иностранным инвестициям. Разрешено участие:

 -в коммерческих банках типа «мультиплес» ( до 30%)

-в кредитных институтах категории «мультиплес»( до 30%)

-в холдингах финансовых групп  (30%)

-биржевых учреждениях  (до 30%)

-страховых компаниях ( до 49%)

-финансовых компаниях с малым числом операций

-инвестиционных компаниях с представительскими акциями ( до 49%)

-компаниях финансового лизинга ( до 49%)

-компаниях финансового факторинга  ( до 49%)

-залоговых компаниях  ( до 49%)

-учреждениях по оценке надежности ценных бумаг 

-информационных фирмах в кредитной сфере 

 

Подразделения зарубежных институтов заносятся в Национальный регистр иностранных инвестиций. Запрещены инвестиции в недвижимость, управление недвижимостью, инвестиции в промышленные комплексы, в том числе через холдинговые структуры.

   01.01.94г. действует  Соглашение НАФТА с протоколом о поэтапном  предоставлении финансовых услуг банковским организациям США и Канады. До 2000г. их квота на рынке банковских услуг (доля активов в активах мексиканских банков) ограничена 8%, в 2000г. -15%, 2005г. - 25%. Индивидуальная квота отдельного банка от общих мексиканских активов лимитирована 1.5%, а с 2000г. - 4%. В 1995г. лицензию на деятельность имели 20 иностранных  банков[6], еще 82 кредитных учреждения и 20 банков заявили о желании работать в Мексике, и это несмотря на то, что произошел биржевой обрал. В 1994г. Министерство Финансов опубликовало нормы по оплаченной части акционерного капитала филиалов, активам и видам операций зарубежных банков.

  Учреждения фондового рынка:  это 12 фондовых бирж, основная - Мексиканская фондовая биржа БМВ и фирмы, профессиональные участники  рынка ценных бумаг. Помимо биржевого рынка существует внебиржевая, хорошо оснащенная торговая система с электронными счетами, организованная по типу американской НАСДАК. Биржевой и внебиржевой рынки присутствуют на одной площадке и весьма тесно связаны, что и составляет особую организацию Мексиканской фондовой биржи, на которой осуществляется неклассическая сделка. В 1993г. капитализация фондового рынка (курс х количество) достигала $200млн.(60% ВВП). На десять ведущих эмитентов в 1992г. приходилось 32% всей капитализации и 40% оборота[7].

 На рынке представлены именные акции: обыкновенные, без права голоса, привилегированные, кумулятивные привилегированные. Ценной бумагой без права голоса является пай паевого фонда - сертификат участия СПО. С 1984г. выпуск предъявительских облигаций запрещен.

  Рынок долговых инструментов необычайно разнообразен. Компании выпускают ипотечные облигации, обеспеченные недвижимостью, трехгодичные облигации участия в инвестиционных проектах, классические облигации. Банки развития выпускают специальные облигации сроком свыше трех лет. Национальные кредитные общества - «серебряные облигации»  с номиналом в 100 тройских унций. Широко распространены банковские простые векселя и коммерческие бумаги (до 12 месяцев).

    Федеральное правительство выпускает краткосрочные дисконтные облигации cete на срок 28-364 дня, среднесрочные bonde на 364, 532, 728 дней с выплатой процентов каждые 28 дней в зависимости от нормы доходности по краткосрочным бумагам. Казначейские дисконтные облигации tesobono сроком 182 дня выражены в долларах, но оплачиваются в песо. Среднесрочные индексированные облигации ежеквартально корректируются на рост цен.Федеральные облигации промышленного развития bondi выпускает правительственное агентство НАФИН.

   Участниками рынка являются 28 брокерских фирм и 297 взаимных фондов. Основная торговая площадка - Мексиканская фондовая биржа, имеются центральный депозитарий - ИНДЕВАЛ, рейтинговые агентства. Банкам пока запрещено совершать операции с корпоративными ценными бумагами, но это изменится вслед за США, где в 1998г. снято ограничение закона Гласс-Стиголла (1933г.) о разделении ссудной и инвестиционной деятельности.

   Первый закон о рынке ценных бумаг принят в 1975г. В 1980г. вышел Закон об инвестиционных компаниях, активизировавший взаимные фонды. До 1989г.  выпускались 2 вида акций: А - для местных инвесторов, и В - для нерезидентов. Затем для зарубежных инвесторов создан Траст Нафинса, разрешено приобретать СПО, позволявшие купить акции А, но без права голоса. У большинства эмитентов уставный капитал на 40-49% состоит из акции В. Нефтепереработка, железнодорожный транспорт закрыты для нерезидентов. Прямые инвестиции требуют согласования с Комиссией по иностранным инвестициям. Акции, котирующиеся на БМВ, разделены на А и В, С и N(без права голоса), L (с ограниченным правом голоса). Здесь же осуществляются сделки с облигациями. С 1991г. проводят сделки без покрытия.

     До 1995г. регулирующим органом была Национальная Комиссия по ценным бумагам,  созданная в 1964г. по макету КЦББ США. Она состоит из Совета управляющих (включает представителей министерств финансов, торговли, промышленного развития, центрального банка,прочих регулирующих комиссий и НАФИН), проводящего ежемесячные заседания консультативного комитета и офиса председателя.

  Мексиканские компании вышли на рынок США через внебиржевой рынок  посредствоим АДР - американских депозитарных свидетельств, котируемых в электронной внебиржевой системе системе НАСДАК, по капитализации не уступающей бирже Нью-Йорка. Внебиржевой рынок Мексики  также превосходит биржевой.

                                                -     -    -     -     -

  В целом финансовая стратегия Мексики двойственная: с одной стороны идет взвешенное, осторожное открытие кредитной системы, с другой стороны был запущен самый рисковый вариант организации рынка ценных бумаг.

 

3.1.2 Кредитные учреждения и биржевое дело в  Республике Чили

 

    В 1995г. Чили имела 14 частных многопрофильных коммерческих банков, 23 иностранных банка, государственный коммерческий банк Банко дель эстадо де Чиле, полугосударственную инвестиционную компанию-банк развития КОРФО (Corporasion de Fomento), филиалы которой были приватизированы. В 1994г. структура была несколько иной: был сектор банков развития, подконтрольных государству, финансовых корпораций, коммерческих банков и специальных кредитных институтов “банк мультиплос” (головной банк коммерческий, филиалы: инвестиционный банк, страховая компания, фонд). Затем страховое подразделение запретили, но разрешены крупные объединения с банком и малыми финансовыми институтами - “финансовые конгломераты” и “группы”.

     Физическим лицам государство обеспечивает гарантии банковских вкладов по срочным и сберегательным депозитам  в размере 90% его обязательств.

   Функцию надзора за банковской системой выполняют Главное управление банков и финансовых учреждений и  Центральный банк Чили. Широкие полномочия имеет Генеральная инспекция -  государственное учреждение, автономное от правительства и ЦБ. Генеральный инспектор назначается президентом. Иностранные банки и их филиалы уравнены в правах с национальными, имеют доступ к внутреннему денежному рынку. Действует единое положение по размеру минимального капитала, резервам, активным и пассивным операциям, процедуре создания и ликвидации банков. Центральный банк Чили  - автономное учреждение государства, статус утвержден специальным законом 1989г. Его функции - поддержка стабильности национальной валюты, нормальное функционирование внутренних и внешних расчетов, наложен запрет на финансирование государственного бюджета. На 01.03.96г. курс  песо к доллару -  411.45,  инвалютные резервы на октябрь 1995г. составляли  $13.5 млрд[8].

   Банковская деятельность регулируется Законом о банках №19301 от 10.03.94г.  Основные банковские операции - депозиты в иностранной и национальной валюте, которые не должны превышать 20-кратного объема оплаченного капитала и резервов банка. Предусмотрено содержание обязательных депозитов в национальной валюте на счетах ЦБ, их размер устанавливается ежегодно. По вкладам в инвалюте минимальный  резерв 30% вклада. По иностранным кредитам резерв устанавливается обратно пропорционально срочности привлекаемых внешних займов. Резервный фонд банка составляет 25% общего оплаченного капитала. Активы классифицируются по уровню рисков спецагентствами, контроль за которыми осуществляет Комиссия по оценке рисков. Закон дает нормы, правила отзыва лицензий, контроля. Ужесточена регистрация учреждений. Среди традиционных активных операций банков практикуется траст, долговые свопы и другие обменные операции, операции с облигациями внутреннего долга и облигациями государственных организаций, внутристрановой андеррайтинг (операции финансового агента по размещению ценных бумаг на первичном рынке), приобретение и хранение облигаций международных организаций, в которых представлена Чили, приобретение, хранение, операции с чеканным золотом, разрешенные Законом о банках,  покупка акций иностранных банков. Введено страхование импортеров и экспортеров от валютных рисков, хеджирование, потребительский кредит (для покупки товаров в рассрочку созданы специальные отделения в банке), кредитование малых предприятий. Филиалам банков разрешены сделки фондовых брокеров, управление взаимными и инвестиционными фондами, представление других кредитно-финансовых услуг. С 1986г. появился лизинг, факторинг, финансовые консалтинговые услуги. Филиалы утверждаются как инвестиционный банк, лизинговая, факторинговая, инвестиционная  компания. Банки Чили могут открывать филиалы за границей, капитал регистрируется в Главном управлении банков. Зарубежные филиалы предоставляют  кредиты резидентам. В банковском законодательстве предусмотрены ограничения, во многом направленные на пресечение практики “семейственности” и утечки капиталов:

-ссуды одному лицу: не более 5%  оплаченного капитала и резервов банка. Лимит  до 10%  -

 для кредита в инвалюте для  экспортеров или для финансирования объектов,  выделенных

 Министерством  общественных работ

-банк обязан предоставлять ссуды на равных условиях для разных заемщиков

-объем ссуд, представленных банком для его служащих, не должен превышать 1.5% суммы

 оплаченного капитала и резерва. Индивидуальная ссуда одному заемщику ограничивается

 10% этого лимита. Банку запрещено кредитовать директоров и членов их семей, а также

 компании, в которых они имеют долю участия.

-при приобретении коммерческим банком акций учрежденного за границей банка общая

 сумма вложения не должна превышать 20% оплаченного капитала и резервов чилийского

 банка, а общая сумма депозитов чилийских акционеров на счетах иностранного банка - не

 выше 25% оплаченного капитала и резервов данного заграничного банка.

 

 На рис. 55 приведена структура кредитов коммерческих банков. Как видим, несмотря на  диверсификацию услуг банка, коммерческий кредит остается ведущим, промышленный кредит частная банковская сеть не обеспечивает.

 Рис. 55 Структура кредитов коммерческих банков в 1995г.[9].

 

  Рейтинг чилийских банков среди 1000  банков мира[10] .                                         Табл.5

рейтинг в Лат.Америке	рейтинг в мире	банк	капитал в $млн.	актив в $ млрд.
18	447	Банко де Чиле	570	6.8
21	517	Банко дель Естадо де Чиле	471	7.3
33	698	Банко О’Хиггинс, С.А	291	3.0
36	714	Банко де Сантьяго	284	4.2
59		Банко Осорно и ла унион	138	3.0
60		Банко де кредито и инверсионес	136	3.0
76		Банко БХИФ	96	1.8
77		Банко Суд Американо	95	1.7
84		Банко де А. Эдвардс	78	1.5
96		Банко дель Десарролло	60	1.1

 

   Допущено миноритарное участие нерезидентов в капитале Банко Осорно и ла унион (9%- Национальный банк Канады) , в Банко БИСЕ  участвует лондонская ветвь Ротшильд энд сонс, в Банко континенталь - банки США и Франции. В 1993г. Банко О’Хиггинс слился с испанским Банко сентраль испанико.

   Проявлением “народного капитализма” стали мелкие частные банки  (bancos Contigo «для тебя»), поддерживаемые со стороны МАБР для обслуживания малых компаний.

  Среди небанковских учреждений институциональным инвестором выступают пенсионные фонды, число которых к 1995г. достигло 22[11]. В 1981г. на пенсионные счета трудящихся были переводены крупные деньги, ранее перечисленные в государственный пенсионный фонд. Пенсионная реформа стала удачным примером одновременного решения социальных и финансовых проблем внутренних накоплений. Пенсии формируются за счет накоплений на личных счетах граждан, отчисления составляют 10% зарплаты. Реформирование системы привело к росту числа частных компаний по управлению пенсионными фондами. Государство покрывает убытки на случай их краха или недостаточности прибыльности, ему принадлежит роль регулятора и координатора деятельности всех институциональных инвесторов, включая страховые компании. Пенсионые фонды и страховые общества аккумулируют средства, равные половине  ВВП страны, различные институты контролируют более 40% совокупного портфеля акций. Среднегодовой уровень рентабельности пенсионных фондов составляет 10%,  пайщиками являются 90% работающих чилийцев. Их деятельностью решается задача мобилизация личных сбережений в фонд накопления, увеличения коллективной акционерной собственности, взаимодополняемости инвестиций, стабильности инвестиционного процесса. К управлению частными фондами привлечен и иностранный капитал. На рис. 56 приведена структура активов пенсионных фондов

Составлено по: Еl Diario. Santiago de Chile. 27.04.1995[12].

Рис.56  Структура активов пенсионных фондов в 1995г.

   В1996г. пенсионными фондами аккумулировано $2.75млрд.  Инвестируют пенсионные фонды в государственные ценные бумаги, ипотечные векселя, осуществляют вклады в финансовую систему, чеки и обязательства, акции частных компаний, в бумаги казначейства и центрального банка,  ипотечные векселя, облигации государственных и частных предприятий,  банковские депозиты. Вложения  фондов за границей  составили   $138.5 млн. (0.63%)[13].

  Относительно новая сфера банковской деятельности - перезаем иностранных долларовых кредитов в пользу местных экспортных фирм и государств региона. Чили с ее рейтингом легко получает ссуды на международных рынках по ставке 3.7% годовых (в 1993г) и передает Перу, Боливии под 7.5-9.5% годовых. Эти операции прервались в 80-х годах, сейчас происходит их бурное наращивание: в 1990-94гг. их объем увеличился на порядок.

   Иностранные банки могут открывать представительства и филиалы с мажоритарным или 100% участием иностранного капитала по лицензии Главного управления банков и финансовых учреждений. В Чили работают 20 иностранных[14], а также следующие  латиноамериканские банки: Банко де ла насьон Аргентина, Банко до Бразил, Банко реал С.А, Банко до эстадо де Сан Пауло. Законы для них те же, что для национальных банков. Капитал и резервы, которые переводятся в Чили, конвертируются в песо в соответствии с Декретом о валютном регулировании. Споры решаются в чилийском арбитраже по  законам Республики Чили. Судебная система здесь самая сильная и занимает 21-е место среди 54-х стран мира (Аргентина -35-е, Мексика -38-е, Россия -42-е место)[15].

   Поддерживается оптимальная структура внешнего долга (на долго- и среднесрочоные обязательства приходится 87%)[16]. Условия для иностранцев в банковском деле выравнены, на ссудном рынке создана конкуренция с национальным капиталом, что  стимулирует дальнейшее развитие системы.

Фондовая политика государства и рынок ценных  бумаг.

   В Чили три фондовые биржи: две в Сантьяго (Сантьягская фондовая биржа и Электронная биржа Чили[17]) и в Вальпариасо. Иностранные и местные инвесторы активны  на внутреннем фондовом рынке. Объем портфельных инвестиций, с учетом операций “иностранных инвестиционных фондов” (взаимных фондов) и доходов от продажи чилийских акций на международных фондовых биржах в 1993-94гг. составил $3млрд.  Расширение операций на вторичном рынке идет в жестком регламенте для портфельных инвестиций (средства, ввезенные нерезидентами,  репатриируются  только  через год).

    Сложилась система прямого инвестирования в производство через акции, защищенная от спекулятивного капитала и кризисов на развивающихся рынках. В акции ценится не цена реализации, а право собственности, заложенное в ней. Акция здесь не объект конъюнктурных продаж, это отличает систему от американской. Для экспорта капитала в Чили адекватной формой могут быть холдинговые компании, задача которых копить капитал для  деятельности и создать системы эффективного управления  отделениями.

    С 90-х годов растет роль биржи Сантьяго, на которой сосредоточено 80% биржевого оборота ценных бумаг. Появился дополнительный канал привлечения иностранных капиталов, но сделки для иностранцев на внутреннем фондовом рынке ограничены. В 1994г. на бирже котировалось 332 компании, т.е. все крупные чилийские предприятия. Модель рынка ценных бумаг прямо противоположна мексиканской.  В 1993г. операции через инвестиционные фонды были прекращены, Чили стала пользоваться  листинговым  механизмом котировок на зарубежных биржах.

   С 1991г. акции предприятий размещаются на Нью-Йоркской фондовой бирже.  В 1994г. мобилизовано ресурсов на $1.7млрд. (треть годового поступления  капитала)  против $822млн. в 1993г. По международной классификации (Тhe standart and Poor’s risk classification и по оценке Moody’s Investor service) по оценке риска капиталовложений Чили относится к группе ВВВ+ и занимает первую позицию в регионе по стабильности и темпам экономического роста. Основные  инвесторы 1994г - банки и компании США и Канады ( $4млрд.). В соответствии с  договорами Комитета по иностранным инвестициям в 1994г. Канада получила разрешение на инвестирование $672млн., ЮАР - $201млн., Великобритания -$142млн. Доля стран Латинской Америки растет: в 1985-89гг. $149млн. или 2.9%, в 1989-94гг. $506 млн.-4.4%[18].

 

    Международный бизнес не подменяет национального предпринимателя, а выступает его партнером и это позволяет  стране решать насущные задачи. Деятельность взаимных фондов регламентирована законом об “иностранных инвестиционных фондах”, созданных в форме акционерной компании, приобретающих чилийские акции и облигации. Закон №18657 от 1987г. разрешает работать с именными акциями без права передачи. Фонды подконтрольны Управлению по ценным бумагам и страхованию. К концу первого года  инвестиционный  фонд должен вложить 20% активов в ценные бумаги открытого акционерного общества, объем инвестиций ограничен  5% голосующих акций. Эти меры привели к тому, что в Чили “горячих денег” не более 10%.

  Биржи органично вплетены в инфраструктуру финансового рынка. В 80-х годах  практиковалась система конвертации задолженности в акции по номиналу, акции далее продавались резидентам за свободно конвертируемую валюту с большой скидкой, что ослабляло бегство капитала. Фактически внешний долг переводился во внутренний и снизился на $1.5-4.0млрд[19]. Остался долг всего в $20млрд., но в связи с серией биржевых катаклизмов 1994, 1997, 1998, 1999г. задолжееность вновь возрасла до $31млрд[20].   Фондовый рынок бурно развивался после приватизации, основные участники оборота -  бывшие государственные компании и частные пенсионные фонды, взявшие функции основных инвесторов в акций от имени населения. Фондовая система направлена на аккумуляцию долговых и корпоративных ресурсов, государственных ценных бумаг. Намечается рост биржевых и небиржевых операций.

   Акции в Чили привилегированные и обыкновенные. На долю 10 эмитентов в 1992г. приходится  более 50% капитализации и около 60% оборота. Долгосрочные банковские облигации (от 1 года до 30 лет), облигации Казначейства и ЦБ имеют фиксированную ставку, сумма долга корректируется на инфляцию. Для жилищного и промышленного  строительство эмитируются ипотечные облигации банков и финансовых учреждений. Субординированные облигации выпускаются только банками и являются младшими по отношению к другим видам облигаций. Конвертируемые облигации компаний дают право конверсии в акции эмитента. Аналогом американских казначейских векселей являются дисконтные ноты. Обращаются  финансовые и банковские простые и переводные векселя 30, 90 дней, выпускаемые по разрешению Инспекции по ценным бумагам  и страхованию.

   На бирже в Сантьяго торгуют акциями, облигациями, долларами США, золотом, фьючерсными контрактами. Членами биржи являются брокерско - дилерские фирмы. Используются сразу три системы торгов: по акциям - «с голоса» в зале (заявки на покупку и продажу записываются на специальных досках)[21], членам биржи, торгующим акциями, долларами, фьючерсами доступна электронная система “Телепрегон” без удаленного доступа, а торговля облигациями осуществляется брокерами, банками, финансовыми, пенсионными, страховыми учреждениями через  систему “Электронный аукцион”. Трейдеры вводят предварительную заявки на продажу. Заявки на покупку поступают во время аукциона. На бирже в Сантьяго ведется торговля деривативами (фьючерсными контрактами на доллар США и фондовый индекс).

    Инспекция по ценным бумагам и страхованию контролирует листинговые, страховые компании, взаимные фонды, брокерские фирмы, иностранные инвестиционные фонды, фондовые биржи, ведет регистрацию эмиссий ценных бумаг. Инспекция по банкам и финансовым учреждениям, связанная с министерством финансов, осуществляет контроль за банками и кредитно-финансовыми институтами.  Ряд контрольных функций выполняет и центральный банк Чили.

                                                 -   -    -     -     -     -

  Стратегическая линия Чили - иметь открытую банковскую систему и в то же время вписаться в международные финансовые потоки, сформировать свой высококонкурентный рынок в финансовой сфере, увеличить эффективность местных кредитных институтов, приобщиться к современным технологиям для реорганизации денежно-финансового сектора, заимствовать инструменты и методы, денежно-кредитную и валютную политику развитых стран,  выработать новые банковские технологи и схемы.

 

3.1.3 Кредитно-финансовые институты Республики Аргентина

 

 В Аргентине самая диверсифицированная банковская система. Высок уровень олигополизации рынка капитала: из 147 банков в десяти сконцентрировано 56% активных операций и  более 45% депозитов[22]. Банковскую систему формируют Центральный банк, коммерческие, инвестиционные, ипотечные банки, несколько банков развития и сберегательных банков.

   Центральный банк - государственный институт с исключительным правом денежной эмиссии, основной агент финансовой стабилизации. Объем денежной эмиссии банка ограничен величиной золото-валютных резервов государства (на 01.03.96г. инвалютные резервы ЦБ  $10.5млрд., курс песо-$0.99, песо приравнен к доллару). С 1992г. ЦБ имеет статус автономного учреждения, входит в соглашение центральных банков МЕРКОСУР (Tratado de Asuncion) в статьях 9,13,14 о согласованной политике в режиме валютных курсов, возможном использовании национальных или региональных валют во взаимных платежах. Согласованы нормы регулирования рынков капитала, обговорено взаимное содействие инвестициям, обмен информацией о финансовых системах, банк проводит  проводит  сравнительный анализ ситуации.

   В таблице 6 приведена структура кредитных учреждений по типам собственности .

 

   Структура кредитных учреждений по типам собственности в 1995г.[23]           Табл.6

 

Тип собственности	число	доля в депозитах кредитной системы в %
1.Частные банки	115	59.1
акционерные	62	33.0
кооперативные	22	6.4
иностранные	31	19.7
2.Государственные банки	32	46.1
национальные	6	14.5
провинций и муниципалитетов	26	25.6
3.Небанковские кредитные учреждения	35	0.8

 

Частные банки.     

    Ведущим звеном  финансовой системы Аргентины являются коммерческие банки, ставшие многопрофильными по закону  70-х годов. Инвестиционные банки  осуществляют средне - и долгосрочные ссуды и гарантии, инвестиции в ценные бумаги и размещение ценных бумаг клиентов, вексельный оборот, операции депозитария для взаимных инвестиционных фондов, посреднические операции в привлечении кредитов в национальной и иностранной валютах, траст, лизинг оборудования, операции в иностранной валюте по разрешению ЦБ. Источники средств - срочные депозиты, эмиссии ценных бумаг в стране и за рубежом,  иностранные кредиты.    

  Ипотечные банки кредитуют строительство, покупку недвижимости, эмиссию ипотечных облигаций, предоставляют гарантии по ипотечным операциям, осуществляют посреднические операции по получению кредитов в национальной и иностранной валюте. Источник средств - выпуск ипотечных облигаций, депозиты участия в ипотечных ссудах, депозиты на спецсчета, привлечение иностранных кредитов по спецрешению ЦБ. 

  Сектор государственных банков формируют коммерческие банки, несколько инвестиционных банков, банков развития, национальный ипотечный банк, ссудно-сберегательный банк для жилищного строительства, несколько сберегательных банков. Крупнейшим госбанком является Банко де ла насьон Аргентина, выдающий льготный кредит сельскому хозяйству и отсталым районам страны, ссуды в промышленность, осуществляющий финансовое содействие расширению внешней торговли. Банк может привлекать иностранные кредиты, имеет свыше 500 отделений в стране и 24 в 17 странах,  соучредитель экспортного Банко Латиноамерикано де экспортасьонес. Банко де насьон Аргентина является  ведущим  в системе экспортного финансирования.

   Государственный национальный банк развития БАНАДЕ осуществляет содействие частному предпринимательству в промышленности, выдает среднесрочный кредит под  региональные проекты, осуществляет содействие частным инвестиционным банкам, финансирует научно - технические  проекты, отрасли инфраструктуры, содействует малым и средним предприятиям. Основной источник средств складывается из срочных депозитов и иностранных займов международных финансовых институтов. Полугосударственный акционерный инвестиционный банк внешней тороговли БИСЕ,  инвестиционный банк развития  провинции Санта-Фе, банк БАНАДЕ (соучредитель Арабо-латиноамериканского банка), банки провинций и муниципалитетов (их доля в общем объеме депозитов 25%) - важные звенья кредитной системы Аргентины. Среди банков провинции наиболее крупные Банк провинции Кордоба и банк Буэнос-Айрес, кредитующий промышленность, сельское хозяйство, международные операции (имеет 300 филиалов и отделений в Бразилии, США, Уругвае, Панаме, представительства в Италии, Чили, Венесуэле). Провинциальные банки кредитуют местные компании, малое предпринимательство и   тех, кому не доступен ссудный рынок. В 1995г. банки попали в тяжелое положение и в капитал провинциальных банков были допущены частные акционеры (табл.7).

  В тот кризисный год для ускоренной приватизации Центральный банк разработал распоряжение о льготах по приватизации банковских учреждений. Для финансовой поддержки провинциальных  банков из займов МБРР был создан трастовый фонд развития провинций ($2.5 млрд.), а для  частных банков - трастовый финансовый фонд банковский капитализации.

       Структура капитала ведущих провинциальных банков[24]                       Табл.7

 

провинциальный банк	процент частных акций
Нуево Банко де Чако, С.А	78
Банко де Коррентес	71
Нуево Банко де ла Роха, С.А	70
Банко де Энтре Риос,С.А	62
Банко де ла Пампа	50
Банко де провинсиа де Jujuy	24
Банко Сантафесино, С.А	20
Банко провинсиал де Мисьонес	5
Банко де Провисьон Сосьал, С.А	5
Банко де Мендоса, С.А.	3

 

   Рейтинг в списке 1000 мировых банков занимали до кризиса  1994г: 169-Банко де ла насьон Аргентина, 226 -Банко де ла провинсия Буэнос Айрес, 443 - Банко Рио де ла Плата, 521 - Банко де Галисия и Буэнос Айрес, 539- Банко Франсес дель Рио де ла Плата, 720 - Банко кредито аргентино, 898 - Банко де ла провинсия де Кордоба, 903 - Банко дель  сиудад де Буэнос Айрес, 917 - Банко дель суд[25].

  Сектор иностранных банков дает 20% депозитов кредитной системы[26]. Это  коммерческие банки со 100% участием капитала головного иностранного учреждения. Есть банки с миноритарным участием иностранного капитала: Банко Франсес дель Рио де ла Плата, Банко дель Рио де ла Плата. 

    Регулирование иностранных банков осуществляется в общем либеральном русле для всей видов иностранных инвестиций. Иностранными считаются предприятия, где доля участия в капитале более 49%[27].  Закон №1853 от сентября 1993г. снял ограничения по переводу прибылей и репатриацию капитала (ранее капитал репатриировали после трех лет деятельности). Иностранные и национальные предприниматели, включая кредитно-финансовый сектор, действуют в одном правовом режиме, зарегистрировавшись в Национальном институте промышленной технологии. Финансовые услуги требуют получения лицензии от центрального банка. Контрольный орган - Управление  по инвестициям  министерства  экономики, общественных работ  и услуг.

   Декрет  правительства №146 от 21.02.94г. разрешил утверждение филиалов иностранных банков, что вызвало протест местных банкиров и ассоциации банков из-за отсутствия условий принципа «взаимности» (principo de reciprocidad), применяемых в мировой практике (взаимоперенос норм и правил национальных банковских законодательств). В связи с этим в 1994г. ЦБ разработал  распоряжение «Об учреждении в стране филиалов, слияниях и преобразовании финансовых институтов»: филиалы нерезидентов утверждаются на общих основаниях по разрешению ЦБ в форме инвестиционных или коммерческих банков. Приоритет дан тем филиалам, которые способствуют  развитию финансовых отношений со страной нерезидента. Декрет N146 преследовал цель снизить процентную ставку по кредам путем  расширения конкуренции в банковском  секторе, но эффект в условиях финансовых трудностей 1995г. оказался  иным-система финансов стала чувствительной к “погоде” на мировых финансовых рынках.  Возник “синдром текильи”. Депозиты в долларах и песо перемещались в крупные надежные банки, многие кредитные учреждения попали в сложное положение, наметилось сокращение субъектов  деятельности с 205 до 164[28]. Иностранные банки  скупали  национальные кредитные учреждения. 87% акций Банко популар архентино купила Сосьедад де инверсионес финансьерас де Чили, входящая в чилийскую финансово-промышленную группу Луксис.  

   Банковский надзор осуществляет Управление банковских и финансовых учреждений. Рынок ценных бумаг регулируется Национальной комиссией по ценным бумагам. При ЦБ есть Управление оценки кредитных рисков, публикуется список качества кредитного портфеля банков, дебиторов, даются   рейтинги. С 1993г. введена процентная ставка “prime rate” для  заемщиков, кредитные риски которых минимальны. Центральный Банк ежемесячно публикует рейтинги банков по показателям «капитал/депозиты», «ссуды/капитал», «просроченные долги/вся дебиторская задолженность», другую информацию, которую собирает Управление банковского надзора на базе финансовой отчетности банков. Надзор дополняется системой независимых фирм по оценке рисков операций частных эмитентов ФОР на аргентинском рынке ценных бумаг, деятельность ФОР  регламентируется Национальной комиссией по ценным  бумагам. В соответствие с ее распоряжением  для частной эмиссии ценных бумаг необходимо заключение двух фирм ФОР. В 1979г. была госсистема страхования депозитов, теперь в стадии формрования находится новая частная система.

   Регулирование кредитно-банковской системы идет в струе повышения эффективности банковской системы при сокращении числа учреждений, совершенствования денежно-кредитного регулирования. Введены новые инструменты, расширена сеть филиалов, проведена «регионализация» госбанков провинций, продолжена приватизация, диверсификация и модернизация всего сектора банковских услуг.

 

3.1.4 Региональные и субрегиональные банки и кредитно-финансовые организации

 

  Экономическая комиссия ЭКЛА с момента своего создания в 30-х годах в разрабатываемых программах экономического развития региона огромное значение придавала взаимной интеграции латиноамериканских стран как способе преодоления зависимости от главных динамических центров мировой мировой капиталистической системы. Латиноамериканские интеграционные объединения на протяжении десятилетий пытались оказывать воздействие на процесс накопления капитала, экономическое развитие стран региона и на финансовые потоки. В настоящее время здесь функционируют следующие организации[29]:

  Андская корпорация развития (CAF) - субрегиональное кредитно-финансовое учреждение, созданное в 1970г. Боливией, Венесуэлой, Колумбией, Перу, Чили. Корпорация существует на взносы стран-членов, кредиты МАБР, размещает свои ценные бумаги на внешних рынках капиталов. Объединение первым вышло на Нью-Йоркскую фондовую биржу. В 1977-92гг. Чили приостановила членство в КАФ, но в 1990г. ее   «нерегиональным» членом стала Мексика.  Сумма кредитов со стороны КАФ частному и государственному сектору  региона сставила $ 2.2 млрд.(1994г.). В 1976г. для поддержки платежных балансов члены Андской группы создали валютно-финансовое учреждение Андский резервный фонд (FAR), координирующий и унифицирующий валютно - финансовую  политику. Мексика и Чили в деятельности последнего не участвуют.

    В самом Андском сообществе с 1997г. создана  “супервизион финансейра”- орган для обеспечения прозрачности вложения новых капиталов и оценки рисков[30].

  Банк стран Южного Конуса - БАНАСУР создан для кредитно-финансового обслуживания и открытия кредитной линии внутри МЕРКОСУР, финансирования совместных предприятий, частных пенсионных фондов, подготовки кадров банковской и внешнеторговой сферы. Учредители: Банко де насьон Аргентина - Банко до Бразил,С.А, Банко насьональ де фоменто (Парагвай), Банко де ла република Уругвай.

    Карибский банк развития (1970г.с.) - субрегиональное межгосударственное учреждение долгосрочного финансирования проектов экономической интеграции. «Нерегиональные» участники: Великобритания,  Канада, Мексика, Колумбия,  Венесуэла. Создано несколько фондов, в 1973г. утверждена Карибская инвестиционная корпорация, инвестирующая в промышленность и сельское хозяйство. Она дает гарантии по кредитам и техническую помощь. Уставный капитал - $600 млн. (1995г.). Создан Фонд развития с льготным кредитом для  проектов социального значения в размере $ 1.2млрд.

   Латиноамериканский фонд рискокапитала  - учрежден по программе «Боливар» крупными коммерческими банками Мексики, Колумбии, Чили, Перу для инвестирования проектов новых компаний и наукоемких рисковых отраслей.

  Латиноамериканский экспортный банк ЛАЭБ (1976г.с.) - специализированное региональное кредитное учреждение с уставным капиталом $99млн. Банк сформирован из ресурсов 186 участников за счет государственных и частных источников и 11 “нерегиональных» стран (США, Япония, ФРГ, Канада, Великобритания, Испания, Международная финансовая корпорация и Арабо-Латиноамериканский банк).

  Акции банка разделяны на акции «А» для стран Латинской Америки, Карибского  бассейна, государственных финансовых учреждений и акции «В» для частных и международных кредитно-финансовых учреждений. Держатели акций «С» - частные  институты  «нерегиональных» стран, отделения иностранных коммерческих банков во внешнеторговом центре Панамы. Активы -$4млрд (на 01.01.95г.), капитал -$369 млн.  

  ЛАЭБ осуществляет прямое кредитование экспортных сделок, кредитную линию под товарораспределительные документы, покупку акций и ценных бумаг стран-участниц,  эмиссию бон и облигаций, получение займов, маркетинг, международное финансовое посредничество, содействие страхованию экспортных кредитов,  финансовую поддержку рынка банковских акцептов. Приоритет - экспорт нетрадиционных товаров.

   Межамериканский банк развития МАБР (1959г.с.) основан членами Организации Американских Государств ОАГ под проекты экономического и социального развития, содействия процессам экономической интеграции, вложение государственных и частных капиталов на развитие региона, оказание технической помощи при подготовке и ссуде  проектов, консультационные услуги. Для привлечения ресурсов с 1970г. допущены  нерегиональные европейские государства и Япония (18 стран). Капитал подразделяется на уставный, именуемый Фондом обычных ресурсов ($40 млрд. к 2000г.) и Фонд специальных операций, источником средств служат и  доверительные фонды, переданные банку в управление (на 01.01.95г.  $8.7 млрд.).  Руководящие органы - Совет управляющих и Совет директоров, главный офис находится в Вашингтоне. Уставный капитал формируется подпиской на акции стран-членов и из заимов на рынке международных капиталов, состоит из оплаченной и неоплаченной части (эмиссия займов). Фонд  спецопераций образуется из взносов стран-членов и банковской прибыли, предназначен для льготного кредитования. Дополняют ресурсы 28 доверительных фондов, созданных развитыми странами и Венесуэлой. Ресурс на  01.01.95г. - $1.3 млрд.  МАБР представляет кредиты правительствам, государственным учреждениям, банкам развития, частному сектору под гарантии правительства страны-заемщика, субрегиональным банкам. С 1994г. 5%  общей суммы увеличения капитала направлено в кредиты частному сектору без правительственных гарантий. Займы из фонда  обычных ресурсов выдаются сроком на 20-30 лет из расчета 6.81% годовых по кредитам после 01.01.90г. и 5.63% по кредитам за 1983-89гг. Займы из Фонда специальных операций представляются на срок от 25 до 40 лет из расчета 1-4% годовых в зависимости от уровня развития страны-заемщика при льготном периоде в погашении от 4-10 лет. Банк взимает специальную ставку за неиспользованную часть кредита 0.5-0.75% в зависимости от Фонда, единовременный сбор в размере 1% по всем кредитам. Займы на проекты развития мелких предприятий выдаются на срок до 40 лет при льготном периоде 10 лет и при годовом проценте 1%.

  Кредитование осуществляется совместно с МБРР, Экспортно-импортным банком Японии, Андской корпорацией развития и другими учреждениями. В начале 90-х годов  из средств банка финансировались неолиберальные реформы, но из-за социальных издержек этих преобразований в настоящий момент акцент перенесен на социальные проекты, программу трудоустройства, развитие здравоохранения, просвещения и борьбы с нищетой, для чего при Банке создан Межамериканский институт социального развития. В 1994г. было выдано $5.3млрд. кредитов: 61% из них пошел на социальнные проекты, 39% в промышленность, сельское хозяйство, развитие мелких фирм, производственную инфраструктуру, финансирование экспорта, структурные реформы. За 1961-94гг. ссуды составили $70.1млрд., много ссуд направлено Мексике, Бразилии, Аргентине, Колумбии, Чили , Перу, Венесуэле[31]. 

  Межамериканская инвестиционная корпорация МИК(1986г.с.) - филиал МАБР для  поддержки частного сектора. На 31.12.94г. выдано $500 млн.кредитов в 20 стран без гарантий правительства. Кредит составляет 87%, участие в капитале проектов -13%.

  Многосторонний инвестиционный фонд МИФ(1992г.с.) - автономное финансовое учреждение, находящееся в управлении МАБР. Создан на  взносы стран, членов МАБР, переданные в доверительное управление банку ($1.5 млрд. в 1997г.). Учредители - 13 латиноамериканских стран, 5 стран Европы, США, Канада, Япония. Основная функция - кредитование реформ, финансовая помощь мелким частным предприятиям, решение проблем безработицы и трудоустройства в форме субсидий и кредитов.  В 1994г. активные операции фонда составили $ 64 млн. МАБР,  МИК, МИФ  образуют «Группу МАБР».   

   Североамериканский банк развития  находится в Сан-Антонио. Учредители - страны Североамериканской зоны свободной торговли: США, Канада, Мексика. Их центральные банки создали в 1994г.  финансовую группу Северной Америки, подписали трехстороннее соглашение о поддержке стабильности валютных рынков. Предусмотрено открытие взаимных кредитных линий при чрезвычайных ситуациях на валютных рынках НАФТА.

   Среди других учреждений Карибский банк развития, Латиноамериканский банк для строительства как многонациональный частный банк с институциональными акционерами (банками и учреждениями) и международными финансовыми организациями. Действует  созданный в 1977г.  Арабо-Латиноамериканский банк - консорциум, в который входят 27 банков из 18 стран, 60% капитала (из $100млн) дали арабские партнеры.

 

   Таким образом субрегиональные организации оказались востребованными как структура взаимного кредитования и поддержки капиталоемких проектов и проектов с длительным сроком окупаемости, для решения социальных проблем, которые через финансирование из частных истоников решать проблематично. К тому же глобализация мировых финансов и региональная ориентация экономических задач государства позволили сгладить возникающее между ними противоречие посредством активизации универсальных межгосударственных структур для мобилизации ресурсов под капиталоемкие проекты.

 

 3.2 Проблемы кредитно-денежной политики государства, укрепление

      системообразующих элементов банковской системы.  

      Совершенствование и диверсификация сферы банковских услуг.

 

3.2.1 Цели и трудности регулирования  экономики в условиях глобализации:

   На рубеже 80-х годов основной экономической целью стало обеспечение хозяйства  инвестициями. Реформы были направлены на увеличение свободы передвижения капитала, ослабление ограничений на собственность нерезидентов, упрощение налогового законодательства. И хотя упор делался на привлечение прямых иностранных инвестиций, большинство реформ затрагивало финансовые потоки и проблему диверсификации внешнеэкономических связей.

   С притоком портфельных инвестиций разного происхождения возникли проблемы. Как определить, какой должна быть доля репатриации капитала в этом случае? Являются ли эти инвестиции производительными или спекулятивными? Каков риск их долгосрочного использования? Размеры этих потоков велики, скорость перемещения высокая. Налицо асимметрия в международный финансовых потоках: для внешних инвесторов изъять вложения из страны просто, но для страны это изъятие затронет главный ценовой показатель - валютный курс, а с ним и финансовую стабильность, и ликвидные ресурсы. Поэтому страны стремятся обезопасить себя от такого воздействия и принимают законодательные меры по повышению качества привлекаемых извне потоков капиталов.

  Устойчивость внешних потоков финансов - вторая важная цель, поэтому страны-заемщики лавируют в финансовых потоках. Они стремятся выплачивать долги при благоприятных условиях торговли и делать займ в обратном случае. Они накапливают свои финансовые излишки при высоких экспортных ценах и бездефицитном торговом балансе и к внешнему финансированию прибегают лишь при низких ценах. Для привлечения долгосрочных инвестиций необходимы следующие условия:

-макроэкономическая стабилизация

(стабильный валютный курс, низкая инфляция, допустимый бюджетный дефицит,  предотвращение падения внутренних накоплений и их увеличение до 14-21% ВВП). Особое значение для внутреннего накопления играют  частные сбережения, которые упали в регионе до 6% ВВП - самый низкий уровень за 30 лет[32].

-последовательная политика и эффективная правовая инфраструктура

(наличие выгодных  контрактов, отказ от привычки “директива-исполнение”).

-действенные регулирующие законы, особенно в отношении  финансовых рынков

 

  В этой связи остановимся на задачах регулирования и инициативах центральных банков.    Центральные банки в условиях существования глобальных финансовых рынков попадают в двусмысленное положение. С одной стороны они обязаны обеспечить макроэкономическую стабильность в стране, необходимую для привлечения инвестиций, с другой стороны как банк банков они остаются главным эмиссионым центром денежных знаков и продолжают производство капитала через кредит.  Государство всегда стремилось к тому, чтобы оградить способность создавать частные денежнные и финансовые активы и последний процесс жестко регламентируется. Предложение денег и сегодня зависит от независимого института, более мощного по сравнению с другими банками -центрального банка.

 Центральный банк должен обеспечить стабильность экономической системы, гарантировать устойчивость национальных  денег. Он должен выступать гарантом их внутренней и  внешней стабильности.  Традиционо центральный банк  - ссудодатель последней инстанции, банк из банков, стоящий в конце цепрочки отбразования денежной массы, он несет ответственость за предложение центральных денег, которые каскадообразно порождается со стороны всей  банков.

   Внутренней задачей центрального банка является избежать чрезмерной задолженности, или недостаточности предложения кредита, предупредить банковскую панику, если предложение денег окажется недостаточным, обеспечить ликвидность экономики, следить за тем, чтобы банки производили через кредит деньги, необходимые для инвестирования. Появляется весьма существенный новый момент: в децентрализированной денежной системе открытой рыночной экономики кредитно-денежные отношения разделяют центральные и частные банки и первый здесь пытается сыграть роль супервайзера и регулятора в обеспечении частного выбора, который делают  частные банки.

  Озадачивают центральный банк квазиденьги, дематериализация обмена, использование ИНТЕРНЕТ и электронных денежных форм[33]. Крупные денежные средства переводятся в обход центрального контроля, сделки в долларах дают возможность отмывать деньги. 

 К внутренним функциям добавляются внешние функции по распределению стоимости денег по отношению к другой валюте. Вот здесь особенно трудно определить задачи и независимость политической линии центральных банков. Не солидарны ли центральные банки с более широкими кредитно-денежными структурами, такими как валютно-денежные союзы, не превалируют ли они над национальными интересами, что есть “национальный интерес” и до каких пределов может быть отказ от национальных суверенитетов?. Эти вопросы мы задаем в связи с валютной политикой в Аргентине, а ответов не знаем.

   Таким образом центральные банки как институт, зародившийся для обслуживания государства-нации в современной экономике не отвергаются, хотя в связи с его деятельностью возникла целая серия проблемем[34]. Один из вопросов - задолженность государств, что заставляет  проводников экономической политики прибегать к займу. Государственный долг принимает впечатляющие размеры, становится соизмерим в ВВП, он поглощает накопленный капитал, которые все больше изымаются из частного инвестирования. Это еще одна из проблем для центрального банка, так как на его влияние на обращение облигаций перечеркивается глобализацией таких сделок. Контроль над сделками становится проблематичным с точки зрения смягчения спекулятивных сделок. Лишь Базельский комитет предлагает общее пространство решений для всех центральных банков, но комитет не располагает никакой постоянно действующей структурой, которая бы предписывала соблюдать его нормы. Наднациональной  кредитно-денежной организации не существует, это вызывает отсутствие стабильности в сфере международных кредитно-денежных отношений, а значит и трудности в политике национальных центральных банков. Потребности в согласованной экономической и кредитно-денежной политике в интересах экономического роста в мировом масштабе сегодня особенно велики.

   По мнению Рено Фабра[35] основные трудности создания объединительных кредитно-денежных систем вовсе не технического порядка: ЦБ могут включить терминалы и осуществить выплаты в общепланетарном масштабе. Проблема в том, как найти общий язык и договориться. Во всех странах промышленные системы имеют одни и те же отрасли, но темпы производства неодинаковы и для начала нужно гармонизировать разный темп роста в конкурирующих за капитал экономиках. Это не на пользу объединительных систем и общего денежного эталона. Условия для примирения либералов и прогрессистов еще не созданы. Поборники либеральных взглядов остаются антигосударственниками и ратуют за отмену института центрального банка. Но сколь полезными бы ни были национальные системы, они тоже не способны  решить трудности, созданные финансовой глобализацией. Но положение США весьма хрупкое, потребности других стран, включая развивающиеся, прессингом давят на рынки. В условиях неравенства мир стал нестабильным. Ответственный за стабильность центральный банк оказывается в сложном положении. 

 

3.2.2 Регулирование банковской деятельности

  После приватизации в промышленной и банковской сфере государство попыталось уйти от роли хозяйствующего субъекта и стать посредником, обеспечивающим общий режим функционирования экономики. Цель государства - сбалансировать отношения между субъектами в системе. Однако большинство современных рынков (финансовых, юридических услуг) оказалось чрезвычайно сложным даже теоретически. На практике это еще и поле столкновения групповых интересов. Поэтому в рыночной экономике оказалось чрезвычайно важным иметь мощные регулирующие институты и органы надзора. Порядок в общей системе можно обеспечить, контролируя либо связи, либо сами субъекты системы. Мировая практики развивается пока вторым путем, это означает появление огромного количества нормативов, требование к прозрачности в деятельности субъекта, отчетность (что в конечном итоге подталкивает к укрупнению и компьютеризации делопроизводства, потому что учетная политика и сбор информации, вмененный субъекту государством, оплачивается из средств субъекта и составляет в современной экономике около 20% ВВП). Возрастает нагрузка на законодательные органы власти, появляется масса законных и подзаконных нормативов. Новые законы о банках и финансовых учреждениях повысили требование к обеспечению прозрачности их деятельности. Формы государственного регулирования стали эластичными. Чтобы предотвратить роста дебиторской задолженности банковского сектора, напомнившей о себе во время биржевых кризисов средины 90-х, ЦБ провел рестрикционную политику и принял меры по слиянию и  рекапитализации банков.

   Кардинальная перестройка банковской системы пошла в сторону консолидации кредитно-банковской сферы, минимизации кризисов, увеличению эффективности, финансовой дисциплины. Эта реорганизация началась во время массовых сбоев системы, шла вслед за международными действиями в области реформы банков (напомним, что глобализация дестабилизировала деятельность банков). Эти реформы касались увеличения надежности банковских институтов в ситуации, когда активные операции стали превышать банковские пассивы. В 90-х годах в кредитной сфере стран Латинской Америки появился долгосрочный курс трансформации кредитной деятельности в контексте с реформированием хозяйства[36].

 Банковские реформы включали либерализацию законодательства. Центральный банк получал “автономию” в структуре власти и отошел от несвойственных ему функций коммерческих, инвестиционных, сберегательных банков. Появилась задача стабилизации финансовой системы,  кредитно-денежной политики, регулирования денежного обращения, надзора за кредитными институтами, создания  банковских законов. Центральные банки -  активные участники финансовой политики государства, гаранты стабильности национальной валюты, ее покупательной способности, они регулируют систему расчетов, так как возрос объем безденежных форм обращения. ЦБ -  эмиссионный центр с новыми задачами, представляет правительство в международных кредитно-финансовых институтах МВФ, МБРР, МАБР, участвует во внедрении современной практики банковских операций. Через СЭМЛА усилилась кооперация центральных банков региона. Предоставление  кредитов ЦБ другим национальным банкам, не противоречащее целям денежного регулирования, определяется его статусом кредитора последней инстанции. Кредиты банковской системе выделяются на рыночной основе при соблюдении принципа нейтральности центрального банка. В условиях глобализации финансовых рынков повысилась степень независимости частных институтов в производстве кредита и ценных бумаг. Современные банки несут ответственность за половину национальных денежных эмиссий. Кредитно-денежные органы их контролируют, но все это происходит  апостериори. ЦБ осуществляет оперативное регулирование банковской системой, вводит нормативы для кредитных институтов, определяя процедуру пассивных и активных операций, регламентирует операции с валютой, золотом, серебром.

   Изменилась роль государственных банков развития: перенесен акцент с кредитования правительственных крупных объектов на социально значимые региональные проекты.

  В банковской сфере наряду с мерами по совершенствованию эффективности введены сдерживающие механизмы, контроль за нормативами и коэффициентами, отражающими финансовое состояние банков, повышена мобильность финансовых институтов. Эти меры направлены на рост их потенциала при одновременном снижении прямых и косвенных затрат, связанных с иммобилизацией ресурсов по поддержке определенного уровня ликвидности. Повышены резервы под безнадежные долги, введен коэффициент достаточности капитала, регламентировано его количество и качество (минимальный размер собственного капитала, величина предельных показателей кредитных рисков), определены  принципы регулирования банковской деятельности. Были установлены:

- классификация активов по степени риска: анализ активов, отражение в отчете

  неполученного процента, создание страховых и резервных  фондов, учет рисков, связанных

  с  несовпадением сроков депозитов и предоставленных на их основе кредитов

- нормативы ”лимитного кредитования” крупных заемщиков (“один займ”). Под такое кредиты в

  Чили  отводится 5%, в Мексике-10% для  физических лиц и 30% для юридических  лиц из

  собственных средств  банка[37].  Но чтобы под это понятие попали их родственные компании,

  понятие “один заем”, заменено  формулировкой “группа займов, полученных одним  источником

  погашения долга”.

- лицам, физическим и юридическим, связанным с данным банком (акционеры, родственники),

  запрещено получать кредит на более выгодных условиях.

- показатель достаточности капитала в соответствии с рекомендациями Базельской

  банковской комиссии (резерв в ЦБ не менее 8% от суммы активов, норма коэффициента

  ликвидности, минимального уставного капитала для соответствия ссуд ресурсам).

 

  Проблема регулирования надежности банков стояла перед центральными банками мира, так как крупные банки присутствуют как внутри страны, так и за рубежом, выступая покупателями и продавцами разнообразных финансовых инструментов. Теперь координируются все участки работы банка, осуществляется мониторинг его операционной позиции, согласование сумм и сроков активов и пассивов, особенно тех элементов, которые чувствительны к воздействию рыночных процентных ставок. Больше внимания уделяется покрытию сомнительной задолженности. Банк Международных расчетов в Базеле  обосновал нормы достаточности банковского капитала с учетом степени рисковости активов. Базельский конкордат 1988г. определил методы их расчета, процедуру взвешивания балансовых и забалансовых статей активов по коэффициентам риска, установил 8% нормы минимальной обеспеченности капиталом. Как показывает зарубежный опыт, усложнение инфраструктуры финансовых рынков ведет к увеличению банковских рисков: кредитного, риска ликвидности, риска процентных ставок. Только взвешенная политика в сочетании с активной контрольно-регулирующей деятельностью центральных банков позволяет обеспечить  развитие финансового сектора.

    Банковская система складывается такой, какой ее видят в выбранной модели развития. Все чаще законодательные акты о банковской деятельности идут постфактум, закрепляя сложившуюся практику. Но отсутствие твердой государственной политики вызывает неполноту  закона.  Ощущается отсутствие целого ряда законов о кредитном деле. Отсюда неизбежно идет заимствование  опыта построения банковской системы ведущих стран.

   Банковское законодательство унифицируется в мировом масштабе. Но этих мер мало и нужна поддержка банковской системы стран-должников, такая же, какую имеют страны-кредиторы. По мнению Дж.Сороса нужен резервный фонд при МВФв $2млрд. для гарантии  вкладов, промежуточный займ через Банк международных расчетов, Валютный совет, который будет владеть частью активов в облигациях долларовой номинации, абсорбировать вынужденные продажи банков.

3.2.3. Совершенствование и диверсификация сферы банковских услуг

  В современной экономике важным фактором  для банковской деятельности  стало переплетение денежного и финансового рынков, что отражено:

- в спросе на финансовые услуги,

- характере банковских операций,

- методах управления,

- формах конкурентной борьбы,

- выросла неустойчивость, усилились риски

 

   Наблюдается разнонаправленное действие: по одним линиям ускорился отток капитала из банков на рынок ценных бумаг и долговых обязательств, сузилась сфера их традиционных операций, по другим вводятся новые рынки и  формы финансового обслуживания.

   Определяет банковскую среду взаимоотношение с корпоративной клиентурой.  Мелкие и узкоспециализированные банки ушли в арьергард, хотя для них еще существует рыночная ниша на “непопулярных” рынках малого бизнеса и социальных услуг. В аккумуляции капитала все меньшую роль играет мелкий вкладчик: затраты на его обслуживание высоки и непривлекательны для банка из-за операционного риска (институциональный сберегатель как правило пользуется не вложениями в депозит, а скорее вложениями в ценные бумаги, к тому же их деятельность оказываются вне банковского законодательства ).

  Ослабевает связь крупных промышленных и торговых компаний с традиционным источником банковского кредитования[38]. Промышленный капитал получил возможность прямо выходить на финансовые рынки в форме купли-продажи высоколиквидных ценных бумаг, минуя банковское посредничество в оптовых операциях.  Корпоративные заемщики с высокой кредитоспособностью могут удовлетворять потребность в финансовых ресурсах путем прямого использования рынка ликвидных бумаг, размещения коммерческих инструментов для сезонного накопления запасов, уплаты налогов. Бумаги эмитируются на дисконтной основе со скидкой против номинала и продаются через дилеров или конечным инвесторам. Инструмент оперативного регулирования ликвидности - соглашение репо[39].

  Обязательства по размещению на рынке еврооблигаций, покупка фьючерсов и опционов, заимствования на рынках долговых обязательств позволяют мобилизовать средства с меньшими затратами без контроля и диктата со стороны банков. Сужаются масштабы операций банков с крупной клиентурой, идет перелив капиталов на рынки ценных бумаг. Доля банковских ссуд в сумме долговых обязательств компаний  сокрушается[40].

  Банки с банковкими операцииями переросли свои функции и стали вести страховые, консультационные услуги и даже осуществлять деятельность по управлению инвестициями, превращаясь в холдинговую компанию, наиболее адекватную нуждам корпоративного клиента. Одна крупная холдинговая компания может контролировать 1% активов мира. Из-за таких сдвигов меняется и характер мирохозяйственных отношений, и роль банковского сектора в экономике. Но пока банки продолжают доказывать свою необходимость в хозяйственной жизни и традиционный тип отношений, основанный на теснейшем переплетении “своих” банков с деловым сектором и «новый» тип, активно использующий рынки ликвидных долговых инструментов и ценных бумаг еще долго будут переплетаться, хотя банк не контролирует кредитоспособность корпоративных клиентов и  не может обеспечить качество активов.

  Отвлечекают  средства из банков хедж-фонды[41], предоставляющие инвестору или банку-клиенту фонда возможность больших доходов и инвестиционные компании, которые аккумулируют средства частных вкладчиков и институциональных инвесторов, создают диверсифицированные портфели долговых обязательств, фондовых инструментов. Бурный рост финансовых небанковских компаний вызван запросами рынка финансовых ресурсов, условиям сложной сделки, для чего используются все новые и новые финансовые инструменты, управление риском, консультационно-информационные услуги, ставшие  искусством. Учредительско - эмиссионный бизнес очень  прибыльное дело.

  Финансовая либерализация способствовала становлению гигантских фирм - универсальных банков. Благодаря этим институтам и субрегиональным финансовым организациям просматривается новый горизонт в создании общего для групп стран кредитно - финансового рынка. Концепция рынков капиталов - тема для сближения экономических систем и для стратегических разработок ЭКЛАК: производство капиталов становится предметом обсуждения и постепенно реализм и прагматизм берут верх. В условиях мирового кризиса и удорожания долгосрочных капиталов стоит вопрос, как сбалансировать производительность финансов и промышленности[42] и при этом заполучить свое место на мировом рынке спроса и предложения. Эта проблема решается стратегией открытого регионализма. Таким образом позиция реализма и прогностики отвоевывает некогда закрытые для нее участки рынков капиталов. Производить, мобилизовать, использовать, регулировать - таковы проекты формирования новой банковской надстройки.

    Банки сейчас ориентируются либо на наращивание собственного капитала, либо на норму прибыли. Отсюда разные экономико-стратегические линии их поведения. Норма прибыли по Ф.Хаеку будет падать и выживут универсальные банки, либо мелкие и средние[43]. Пока складывается несколько моделей финансовой экспансии, зависящей от целого ряда обстоятельств, в том числе и от экономико-географических условий, от того, кому предназначены инвестиции, какова плотность банковской сети и т.п. Главное здесь -  эффективно предоставить капитал. В наше время реинвестирование спекулятивным путем бывает более прибыльно, чем использование капиталов в производственных целях. Сохраняется напряжение между рынком кредитов (капиталов) и рынком ценных бумаг (инвестиций). На обоих рынках получили распространение производные процедуры, одновременное снабжение этих двух рынков из одного источника делает их конкурентами, а в результате повышается размер процентной ставки по кредиту. Появляется напряжение между высокими ставками кредитно-финансового рынка и невысокой отдачей капитала в промышленности, где модернизация поглощает растущее количество капитала, снижая его производительность. Возникает противоречие: финансисту нужен солидный доход, промышленный кредитополучатель нуждается в недорогих капиталах и полностью спекулятивнных игр на сегодня не избежать. С другой стороны бессильны регулирующие органы, потому что для устойчивости частного  банка по Базельским рекомендациям разница между процентом по депозиту и процентом по кредиту должна  быть не ниже 5%.

  Потерю корпоративной конъюнктуры банки компенсируют поиском новых ниш, в частности активизацией отношений с частными лицами, но все зависит от доходов населения, подорванных неолиберальными реформами. Иногда банки, стремясь  увеличить  доход, подменяют финансовые компании, идут на  рисковые операции. Если такой банк не располагает квалифицированными специалистами, он обречен. Но целые сегменты хозяйства, связанные с  анклавным  укладом, остаются финансируемыми только  “черным” рынком, кредитными союзами и  государственными сберегательными кассами.

   Если экономическая система приобретет социальное измерение, восстановится ипотечный кредит, потребительские ссуды в рассрочку, будет внедряться безналичный расчет в розничный товарооборот (банкоматы, кредитные и платежные карточки). При росте благосостояния отдельный клиент получит  услуги по управлению индивидуальным портфелем, трастовое обслуживание. Но на поприще диверсификации услуг у малых и средних банков много конкурентов со стороны фондов, инвестиционных и страховых компаний, ломбардов.  Взаимопроникновение и переплетение функций разных финансовых учреждений приводит к эрозии и  разрушению законодательных перегородок между различными сегментами финансовых рынков. Специализация финансовых институтов постепенно ослабевает, усиливается тенденция к универсализации, что обостряет конкурентную борьбу не в пользу небольших национальных банков. Коммерческие банки будут вторгаться в сферу мелких сбережений, покупки закладных под недвижимость, где ранее господствовали сберегательные и страховые учреждения. Сберегательные и корпоративные банки станут теснить коммерческие в области обслуживания  средних предприятий, предлагая более широкий сервис по операциям на межбанковском рынке и осуществляя комплексные расчеты. Постепенно сотрутся различия между банками  краткосрочного и долгосрочного кредита. Если значительная часть коммерческого кредита пойдет на  средне- и долгосрочные  ссуды,  на финансирование основного капитала частных фирм (покупку оборудования, зданий, рефинансирование долгов), ипотечные ссуды под залог недвижимости,  инвестиционные проекты, ролловерные  кредиты, операции по пролонгированию  кредитов с выдачей новых долговых обязательств взамен старых, коммерческие банки утратят свой первоначальный смысл. По этому пути идет  законодательство, которое становится  мягким.

 

   Либерализация законодательства умножила банковские предпринимательские технологии. Уже сегодня насчитывается 400 видов банковских операций[44]. Для некоторых не вполне “тяжеловесных” банковских учреждений диверсификация может стать стартовой площадкой взлета. В связи с  долговыми проблемами, приватизацией, процессами слияния и поглощения будут развиваться операционные схемы секьюритизации банковских кредитов, т.е. замена кредитного долга вторичными ценными бумагами, размещаемыми на рынке, разными формами каунтертрейдинга в сфере кредитных отношений[45]. Банк объединяет в пакет однородные по характеру, срокам залоговые обязательства, (закладные по ипотеке или обязательства по кредитным карточкам), выпускает вторичные переходные ценные бумаги, используя пакет в качестве залога. Продав бумаги, он получает ликвидные средства для дальнейшего использования. Риск перекладывается на конечного инвестора - он снимает со своего баланса кредиты, служащие обеспечением бумаг. Банк может привлечь к участию трастовые учреждения, использовать в качестве андеррайтеров[46] дилерские фирмы, задействовать страховые учреждения и гарантов, чтобы устранить риск нехватки средств для выпуска ценных бумаг. Создается механизм передачи платежей заемщиков банка владельцам вторичных обязательств. В маргинальных условиях такие  операции  могут превратиться в махинации.

    Компьютеризация способна продлить жизнь малым банкам, расширяя  территориальную экспансию и вторжение на рынки розничных услуг. Раньше, чтобы расширить круг клиентов, надо иметь сеть филиалов. Сегодня это возможно с меньшими издержками  через сеть банкоматов. Оставляют ниши для малых банков “Интернет-магазины”, но при недостаточной степени компьютеризации общества об этом говорить преждевременно.   Конкуренция или желание выжить побуждают малые банки развивать лизинг и факторинг для малого и среднего предпринимательства, кредитование под залог недвижимости,  гарантийные операции, чтобы возместить потерю традиционных рынков.

   В финансовой стратегии банков наметился переход к системе интегрированного управления активами, обязательствами и акционерным капиталом. Управление становится ведущим в деятельности кредитного учреждения. Это предпосылка сбалансированного развития на микроуровне. Возникла ответственность за сохранение доходности и снижение портфельных рисков.

 

3.3. Мировой денежно-финансовый рынок и политика национальных банков

    Кредит, источником которого являются банки, есть функция капитала, поэтому даже при сниженной денежной массе при аккумуляции кредита возможен промышленный рост. Финансы - это в большей мере деньги и их заменители, чем кредит. Они появляются в виде надстройки над промышленным базисом экономической системы в связи с нарастанием сложности ее организации и потребностями управления, опосредуя в основном процессы распределения и перераспределения. Финансы и  кредит пересекаются в своей функции мобилизации ресурсов и в этом смысле они конкуренты.  

  До последней четверти ХХ в. страны развивалась в форме национальных хозяйственных комплексов со своей взаимосвязью между звеньями и своим кругооборотом капитала.  Внешний долг позволял расширять масштабы деятельности за счет дополнительных источников финансирования и роль финансов в экономике стала возрастать. Постепенно капитал из кредитной стал модифицироваться в денежную форму со всеми вытекающими из этого следствиями, но финансы опосредовались уже через большое число звеньев и становились все более самостоятельной сферой, а как форма организации управления все больше включались в процесс транснационализации мирового хозяйства и в настоящий момент часть финансового капитала мировых рынков представляет собой активные капитальные деньги, другая часть - реактивные деньги от денег как институциональное следствие инфраструктурной передачи информации при глобализации операций с ценными бумагами[47]. Такая структура глобальных финансов позволяет ряду ученых выделять особый тип экономической системы, именуемый финансовой экономикой[48], в которой принижается роль банковского кредита в мобилизации ресурса (если в 70-х годах 70% ресурсов давали банки, остальное приходилось на международные облигационные займы, то в 90-х годах 75% это прямые и портфельные инвестиции, только 25% ссуды банков и международных финансовых организаций)[49]. Феномен глобализации заключен в свободе финансового обмена на планетарном уровне. Финансовый капитал как денежная форма капитала стал определяющим, создающим свой экономический порядок. 

 

3.3.1. Национальные банки в системе мирового денежно-финансового рынка

Международный рынок ссудного капитала подразделяется на: 

 - международный денежный рынок, обеспечивающий товарооборот  (необходимы

  краткосрочные ссуды и размещение средств на банковских депозитах)

- международный рынок капиталов, деньги выступают как самовозрастающая  стоимость

  (производственные ссуды): рынок кредитов и рынок ценных бумаг.

 

   Развитие мировой торговли привело и к развитию денежного рынка. В связи с этим заметно выросло количество латиноамериканских оффшорных банков с широким кругом операций: ведением текущих, сберегательных, депозитных и других счетов, кредитованием внешнеторговых сделок, проведением расчетов по экспортно-импортным операциям в форме аккредитивов, инкассо и переводов, хеджированием внешнеторговых, кредитных и депозитных сделок клиентов. Они осуществляют гарантийные, валютно-депозитные операции и операций на рынке капиталов (купля-продажа облигаций, инвестиции и т.д), маркетинговые исследования товарных и финансовых рынков. Для финансовых учреждений типа оффшор в мировой практике требуется низкое пороговое значение уставного капитала  $500тыс[50]. Аргентина, Чили пользуются этим.

  Современная международная инвестиционная инфраструктура рынка капиталов,   обеспечивающая движение ссуд, включает:

1.     Центральные банки стран как регуляторы страновой денежно-кредитной политики, (учетной ставки, валюты, ЦБ обеспечивает позиции страны на международном рынке капиталов). Центральные банки выступают также субъектами административного регулирования: выдают лицензии, разрешения на иностранный займ, получают межгосударственный кредит, выступают гарантом по внешним обязательствам частных компаний международного ранга.

2.     Объединения Центральных банков для региональной субординации.

3.     Фондовые биржи (традиционные и электронные).

4.     Международные финансовые организации: МВФ, МБРР как системы долгосрочного кредита ( филиалы в регионах, банк международных расчетов для взаимозачета и платежей, регулирования международных операций). Международная финансовая корпорация работает с частными компаниями по высокорентабельным проектам.

5.     Частные транснациональные коммерческие и инвестиционные банки. Это банки стран-кредиторов, латиноамериканским банкам выйти на этот уровень проблематично.

6.     Банковские синдикаты и консорциумы для разовых проектов и для долгосрочного кредитования. Уже в семидесятых годах возникли группировки с привлечением латиноамериканских  банков, аргентинской инвестиционной компании. Международные консорциумы создавали банки, которые трудно ассоциировать с какой-либо страной: банки опираются на международные монополии, те активно используют  финансовые механизмы и сети первых.

7.     Инвестиционные фонды и брокерско - дилерские организации. Их задача обеспечить выход индивидуальным и институциональным инвесторам на международный рынок ценных бумаг. Латиноамериканские участники представлены на главных биржах мира.

   Финансовые услуги оказались самой прибыльной сферой деятельности. Банкиры с легкостью освоили этот ранее запрещенный для них рынок, частично переквалифицировавшись в брокеров. Безусловно, это не в пользу промышленному кредиту. К финансовому успеху стремится Чили, которая выходит на международный рынок ссуд. Ее банки по спектру предоставляемых услуг и уровню проводимых операций часто не уступают кредитным институтам развитых стран: используются депозитные сертификаты, евробоны, АДР[51].

 

3.3.2 Межстрановой перевод капиталов

      К активной форме финансового капитала можно отнести прямые инвестиции. На рис.55 показан рост прямых инвестиций в регион (такого же порядка отток капитала из региона на депозиты США и Европы[52], так что выигрыш тут под вопросом). Финансовая глобализация и дерегулирование расширяют возможности перевода накоплений, но этот процесс асимметричен для развитых и развивающихся стран. В США кредитоспособность страны усилена стимулированием сбережений. В Латинской Америке долговая проблема обостряет нехватку капитала. Страны должны поддерживать актив торгового баланса и его положительное сальдо (активная торговля Аргентины ($5-8млрд., Чили $1.2-1.5млрд, Мексика имела пассивное сальдо, что вело к отрицательному сальдо платежного баланса)[53]. Дальше либо “все на экспорт”, либо импорт и инфляция, но она выбрала НАФТА.

       $ млрд.

Составлено  по:  Survey of Current Business.Wash,1950-1986

Рис. 55. Прямые инвестиции  США в промышленность

        Латинской Америки в млрд.долларов

   

  Прямые инвестиции дают право кредитору контролировать управление на предприятиях. США неуклонно увеличивают свои прямые вложения  с  $7.2млрд. в 1946г. до $54.6млрд. в 1966г., а в 1986г. вложения в одну Латинскую Америку составили $50.6млрд. и это логично, считает Р. Барр, потому что пока существуют центры, где капитал возрастает и периферия, где прибыль остаются большой, уровень прибыли в центрах не упадет до той точки, при которой процесс накопления прекратится и капитал будет эмигрировать[54]. 

    Прямые инвестиции можно рассматривать как новую форму частного международного кредита, связанного с изменением правил игры и с поиском более адекватных путей и форм распределения капитала в мире. Существует множество побудительных мотивов и нет автоматического механизма, управляющего движением такого капитала. В одних случаях преследуется цель создать новый рынок, а не расширяя старый, в других это акт демонстрации мощи крупных корпораций или финансовых групп, стремящихся занять монопольное положение или усилить олигопольные позиции. Здесь определяющим являются  решения, воля инвестора, а не только рыночный механизм перераспределения.

    Прямые инвестиции направляются в страны второго эшелона, где институты экономики отличны от либерально-капиталистических и имеется склонность к  непроизводительному потреблению капитала. За ними следуют специалисты, защищающие капитал от разбазаривания. Так как внутренний рынок осваиваемых стран недостаточно емкий, инвестиции концентрируются часто в производстве сырья и создается дуалистическая экономика и дуалистическое общество, которые не сообщаются между собой. Считается, что прямые инвестиции заменяют внутренние капиталовложения,  но по мнению Р. Барра проблема не столько в инвестициях, сколько в трудоизбыточности формируемой так модели[55]. Этим самым он подтверждает основные выводы Р. Пребиша[56].

  В условиях глобализации ТНК увеличили свой потенциал из-за перераспределения  мирового капитала и повышения их участия в хозяйственной жизни. Они контролируют  90% новых технологий и по эффективности превосходят все хозяйственные образования. Национальные хозяйства отброшены в ситуацию неполного производственного цикла и  ущербной специализации. Экспансия ТНК ориентирована на мегаполисы, оффшорные зоны, на собственную систему коммуникаций, не связанных с развитием остального хозяйства. В этой семантике для банков Латинской Америки проблематична интеграция в систему мирового ссудного рынка. Местные фавориты банковского дела будут поглощены международными банками, а коммерческие банки, работающие на физических лиц, утратят позиции. Этот сценарий консервирует периферийное положение, но это методологический тупик, поэтому маловероятен данный исход. 

   Межстрановой перевод капиталов в латиноамериканском регионе имеет тенденцию к стабилизации в рамках конфедерации государств, внутри которых границы и торговые балансы имеют тенденцию к исчезновению. это означает либеральные структурные преобразования кредитно-финансовой сферы, что усиливает интеграционный процесс и ведет к новым экономическим ландшафтам в первую очередь в НАФТА, МЕРКОСУР.

 

 3.3.3 “Развивающиеся” фондовые рынки в системе глобального перелива капиталов

   С  позиции  движения частных капиталов Раймон Барр  выделяется 4 группы стран[57]:

а. страны с развитой промышленностью, между которыми движутся и портфельные и прямые инвестиции при  создании общих рынков

б. страны с достаточно развитым промышленным потенциалом типа Мексики, Канады, ЮАР, где прямые инвестиции более значительны, чем портфельные

в. сырьевые страны - прямые инвестиции

г. страны с  бедными ресурсами и слабой экономикой - анклав, сюда не идет капитал

 

   В этой классификации латиноамериканский регион потенциально занимает  первые три позиции, почему и отнесен к региону “развивающихся”  рынков.   

  Фондовый рынок разделяют на “развитый” и “развивающийся”. Развивающиеся рынки характеризуют страны с невысокой капитализацией в $200 млрд., повышенной степенью риска, но развитие у “развивающихся” рынков бурное (в 1994г. мировой оборот акций - $9.8трлн., облигаций -$13.7трлн., на развивающиеся рынки приходилось - $1.6трлн./ $63млрд.). “Развивающийся” рынок олигопольный, «большая пятерка» имеет 75% рынка акций, у развивающихся рынков в 1993г. было 11.6% общей капитализации. Доля рынков Мексики, Чили, Аргентины в общей структуре изображена на рис.56. Показателем развитости рынка является сопоставимость суммарных торговых оборотов финнасовых инструментов с объемом ВВП, у развивающихся стран этот показатель на порядок ниже[58]. К развивающимся рынкам (данные Международной федерации фондовых бирж) отнесены[59]:

-  Страны с  показателем ВНП на душу населения  ниже $8626 в год

-  Развивающиеся страны, члены Международной федерации фондовых бирж, хотя капитализация 

   Мексики, Бразилии, Кореи, Тайваня, Тайланда достигает капитализации крупных стран

-  Страны бывшего СЭВ

  “На мировом фондовом рынке доминируют Нью-Йоркская (и электронная НАСДАК) и связанная с ними Токийская биржа, Лондонская, Немецкая и Французская. Пять торговых площадок в высшей степени интегрированы. Биржи с капитализацией на порядок ниже имеют с ними терминально-торговую связь.

         %

Источник:  FIBV Annual Report and Statistics 1994,1995, Emerging Stock Markets Factbook

Рис.57. Объем капитализации фондовых рынков в % от мирового.

 

Основные характеристики развитого рынка:

-   повышенная ликвидность

-    прозрачность рынка ( высокий информационный уровень об эмитентах)

-    незначительные ценовые колебания акций

-    развитость нормативной базы

-    котируется большое число акций (на 10 эмитентов в США приходится  15% оборота)

-    курсы акций  относительно неподвижны: в США в 1988-93гг. всего 12%, в  Японии - 30%

-    прирост курсов акций в год не много выше дохода по ставке  ссудного процента

-    отсутствие  ограничений на проникновение иностранного капитала, но  существуют 

      ограничения на  репатриацию   доходов от инвестиций и основной суммы  капитала

 

  Объемы эмиссии развивающихся рынков растут (с 2.7% в 1990г. до 12.6% в 1993г.). Они достигли показателей европейских фондовых рынков, но после мексиканского кризиса в 1994-95гг. произошло ослабление их позиций по капитализации (с $1636 млрд. до $1555 млрд.), а в некоторых странах удельный вес продажи эмиссий снизился до 7%.  У развивающихся рынков следующие черты:

-    пониженная ликвидность

-     непрозрачность  ( низкий информационный уровень об    эмитентах)

-     значительные ценовые колебания

-     недостаточность законодательной базы

-     торговля связана с ограниченным числом акций ( на долю 10 эмитентов приходится

      более 50% всей  капитализации и оборота)

-     курсы акций отличаются высокой подвижностью от 26%  (Мексика) до 75% (Бразилия).

-    колебания курсовой стоимости составляют десятки - сотни  процентов. Курсовая

      стоимость польских, китайских, мексиканских   компаний  падает более   чем на 40-50%

-     отсутствие единой политики по ограничениям на   проникновение    иностранного

      капитала в  отдельные отрасли от полной   открытости до полной закрытости

      (нефтепереработка, транспорт в Мексике), но часто отсутствуют ограничения на

      репатриацию  капитала, различия в налоговом    законодательстве  по ставкам налога на   

      доходы от ценных   бумаг для иностранных инвесторов

-    велики страновые различия  

  В дореформенный период в экономической системе большинства стран была ограниченная эмиссия ценных бумаг, сейчас повсеместно, где формируются развивающиеся рынки,  закон о ценных бумагах по числу регулирующих и нормативных актив не уступает банковскому законодательству. Но экономика финансовых рынков - это искусство маневра в финансовых потоках как для внешних, так и для внутренних игроков. такая ситуация предопределила новое понимание границ государственного вмешательства на рынок ценных бумаг с целью сохранения экономической безопасности, а не только благоприятного инвестиционного климата, однако, считает главный экономист Всемирного Банка Лоуренс Саммерс, поведение экономических агентов диктуется логикой, выбранной обществом и она по его мнению несовместима с императивами устойчивого развития[60]. Фондовый рынок изначально неустойчив и частный сектор, коммерческие, инвестиционные банки получают прибыль на нестабильности, увеличивая объем деятельности, хеджи, опционы. Но страхование портфелей не всегда приемлемо, многие процессы фондовых сделок не регулируются вовсе, потому, что не изучены.

  Система бирж - самое слабое место мировых финансов. Здесь возникают мировые финансовые пирамиды: одно лицо вкладывает деньги в фонд, другое перекупает обязательства для перепродаж. Появились производственные ценные бумаги третьего порядка и рынок деривативов наступает на рынок акций, он самый динамичный, среднегодовой прирост оборота здесь 40%. Стоимость акции уже превосходит стоимость ее фондов. Цены  отрываются от стоимости предприятия, малый сбой в системе рушит все сооружение. А экономика - сложнейшая система платежных отношений. Вместо нормальных расчетов появляются неплатежи. Но отменить биржи нельзя - рухнет инфраструктура рынка. Биржа только организатор торговли. Установить общую методику котировки акции не позволяет сопротивление финансовых игроков, теряющих  бизнес. На фондовых рынках большая часть игроков - организации, гонка за результат исключает внутренние стимулы к изменению структуры.  Как считает С. Амин, финансовые рынки были бы стабильными, если бы использовались абсолютные, а не  построенные на эгоистических интересах измерители экономических результатов[61].  

   Высокая доходность облигаций на развивающихся рынках связана с рисками на них. Но могут ли развивающиеся страны развиваться при таких высоких премиях, не погружаясь в очередные долги? Процесс этот самоусиливающийся, что видно на примере Мексики и Аргентины. Билл Клинтон заявил, что мир на пороге финансовых проблемам[62]. В западных странах усилились тенденции к переговорным процессам, однако ни Федеральная резервная система, ни Бундесбанк все еще не готовы к координации действий по снижению процентных ставок, потому что ни ФРГ, ни США не чувствуют спада. К тому же возникнут проблема у стран, которые не смогут опустить процентные ставки без обвала своей валюты.

 Когда валютные кризисы прокатились по развивающимся рынкам, в ряде латиноамериканских стран надеялись на базу, созданную десятилетиями рыночных реформ. Действительно, ВВП превышал 5%, инфляция - 10%, прямые иностранные инвестиции были рекордны. Благодаря дорогостоящей государственной поддержке банков, контролю, расширению присуттсвия иностранных банков финансовые системы демонстрировали надежность. Технократы подняли процентные ставки и ужесточили бюджеты. Но рынок кренится  из-за связи региона с США и привязке на доллар, значимый для большинства валют региона. Неблагоприятно сказываются низкие цены на нефть и медь. Плавающий валютный курс в Мексике придает гибкость в экономической политике, но в 1997г. песо опять потерял 25% своей стоимости.

     Рекордным оказался  дефицит текущего платежного баланса 1998г. Проблемы у стран раньше не возникало, иностранный капитал был в избытке, но теперь инвестор стал избегать развивающиеся рынки и большинство заемщиков с трудом продают акции, облигации и занимают доллары. Доходность ценных бумаг падает (рис.57,58). И ситуация отлична от той, что была в средине 90-х гг.: сегодня нет глобального экономического роста, американские балансовые отчеты банков уже не дают дохода и фондовые рынки имеют “медвежий” тренд. Нестабильность перекинулась и на финансовые рынки развитых стран: российский дефолт подорвал мировые банки и инвестор уже не хочет рисковать. В краткосрочном периоде ощущается дефицит портфельного капитала. Это заставляет правительства больше не надеяться на мировые рынки ссудных капиталов, а полагаться на официальные финансы. Предприятия тоже уменьшают масштабы инвестиционных планов, переходя на скудные и дорогие займы на внутреннем рынке. Чистый приток долларов в развивающиеся страны в 1999г. сократился вдвое, остались прямые инвестиции и кредитование становится незначительным.

     %

Составлено по: Merill Lynch, The Economist -London,1998: Datastream.ICV, J.P.Morgan

Рис.57. Спрэд между доходностями гособлигаций и казначейских облигаций США, %

 

Составлено по: Datastream.ICV, J.P.Morgan

Рис. 58. Доходность рынка акций в  долларовом исчислении. 31 декабря 1994г.=100

 

   Нью-Йорк и Лондон прикрыли двери для заемщиков с “развивающихся рынков”, они становятся осторожными, дискредитируя финансовые инструменты с длительным сроком погашения, необеспеченные облигации, сложные сделки по финансированию промышленных объектов. Ото обострит впроблему капитальных вложений. Потребуются простые ликвидные краткосрочные инструменты. Заемщикам прийдется выставлять ценные бумаги, обеспеченные активами в валюте, моделью чего является Мексика, выпустившая в 1995г. облигацию с плавающей процентной ставкой, обеспеченную ее нефтяным экспортом.

    Перспективы акций неопределенные. Мировой кризис перепроизводства заставит развивающиеся экономики иметь медленный рост, а фирмы - низкие доходы[63]. На Уолл-стрит уменьшилось предложение акций латиноамериканских акций. Так что идея, что компании могут здесь найти инвестора, оборачивается мифом.   

 

   3.3.4 Теоретические дискуссии, стратегическая линия развития банковской системы

 

   В последние 10 лет объем межстранового перемещения капитала, связанный с покупкой акций, составил $188млрд., в то время как частные промышленные инвестиции в мире составили $500 млрд.[64]. При такой казалось бы внушительной «секьюритизации» экономики внутристрановые капиталовложения выглядят парадоксом: выпуск акций дает  5% инвестиций в странах континентального права и 20% в англо-саксонских странах. Такое положение с рынком финансового капитала, а также риски, связанные с использованием иностранных инвестиций, нарастающие диспропорции в хозяйстве не может не отразиться в воззрениях на будущее экономическое развитие стран региона и на роль кредитного источника капитальных вложений.

  Региональная стратегия развития должна быть альтернативной концепциям, наращивающим диспропорции в системе и ведущим к разделению финансового и реального сектора экономики. Вопрос: что кого порождает экономика деньги или деньги экономику, должен решаться в пользу первой. Если так, то новая политика должна предусмотреть такое банковское регулирование, чтобы:

- ключевым звеном становилось накопление внутренних ресурсов национального ссудного рынка

- сохранение благоприятного инвестиционного климата

- развитие многостороннего банковского сервиса

- подключение банков к международному рынку валют и капитала

 

   Под влиянием теории частных  денег к банковскому кредиту одно время относились как к ахронизму, превознося роль инвестиций через ценные бумаги (закат теории “развития в кредит”). Но неуправляемая подвижность финансовых инструментов заставила всерьез взглянуть на обеспечение безопасности внутреннего рынка, что выглядит проблематичным без восстановления кредитной составляющей. В настоящий момент налицо противоречие между финансовым и производственным капиталом[65] внутри национальной экономики. Сила финансового сектора проявляется в комплексном показателе, каковой является учетная стака. Сейчас она высокая, что затрудняет инвестирование промышленных предприятий. Однако, если исходить из капитальных нужд национальных промышленных предприятий, то необходимо будет установить низкую процентную ставку. Но низкая ставка может сделать банкротом кредитно-финансовый институт и на этой почве идет борьба интересов. Стоит вопрос - должен ли банк делать бизнес, или его роль сводится к  предоставлению услуг?. Надо ли разделить сферы приложения частного и государственного кредиты, сохранять ли специализированные институты? Здесь ясно одно: банк, государственный он, или частный, по своей институциональной природе неразрывно связан с обществом и он должен работать на него, привлекая депозиты и распределяя между сферами. Но как распределять, с помощью рынка, или волевым актом?. Банк, как бы его не критиковали, способен реализовывать весьма сложные схемы кредитования и обеспечивать межрегиональное перераспределение ресурсов. Отдельные предприятия не занимаются вкладыванием ресурсов в отрасли, значит нужен канал перераспределения ресурсов, что достигается их мобилизацией: ресурсы должны использоваться не там, где накоплены, а там, где требуются. Значит есть потребность в развитии соответствующих институтов.

   Сегодня главные проблемы оказались вне ведении национального государства: основные диспропорции созданы неравномерностью глобализации по разным секторам экономики[66].

Грядут большие перемены именно на этом внешнем уровне. Уже говорилось, что трудности здесь не экономические, а политические и преждевременно прогнозировать будущее мироустройство. Страны вынуждены подстраиваться к условиям, от них не зависящим и менять к лучшему то, что в их силах. Пока существует выгодный для разного рода бизнеса глобальный финансовый рынок, ничто не заставит частные банки покинуть его. Но государство, которое тоже располагает финансами, способно воздействовать на субъектов экономических отношений и может добиться максимальной отдачи от системы отношений, выправляя дефекты рынка. Нам кажется, что в данном случае приемлемой стратегией становится неолиберальная стратегия, близкая немецкой школе[67], сторонники которой считают, что достижение макроэкономического равновесия должно исходить от глубинного развития национальной экономики, ее производства, сглаживания диспропорций и социальных противоречий и это достигается с помощью эффективной экономической политики. Чистых либеральных рецептов здесь мало, потому что либеральные программы не способны ответить на ключевой вопрос: как обеспечить минимум инвестиций для развития отраслей национального хозяйства, жизненно важных, но не связанных с внешним сектором и не привлекательных для иностранных инвесторов или как сгладить диспропорции хозяйства и дуальность экономики. Частные коммерческие банки, если и осуществляют инвестиции, то только в основные фонды некапиталоемких отраслей  с быстрой окупаемостью (легкая и пищевая промышленность), в то время в капиталоемких отраслях с медленной окупаемостью наблюдается инвестиционный провал. Надеяться, что сюда придет частный капитал - бессмысленно и логично выделить  “либеральный” и “нелиберальный” сектор (во многом это “современные” и “традиционные” отрасли). В последние инвестиции не пойдут без поддержки государством. Отсюда, не отказываясь от частных инвестиционных источников, должна быть выстроена государственная экономическая политика, не исключающая иные виды кредита. Однако государство должно придерживаться финансовой дисциплины и не допускать увлечения внешними источниками финансирования в первую очередь через механизм краткосрочных казначейских облигаций. Для того, чтобы не возникало долговой пирамиды, уровень таких заимствований не должен превышать 15-17% ВВП (у Мексики в 1994г. объем эмиссий  доходил до половины ВВП).  

   Задачей задач становится увеличение депозитной базы и активов банковской системы, а также их качество, иначе банки будут нестабильными. Должен быть не краткосрочный, а поступательный рост банковского капитала и банковского актива. Динамика кредитов в экономику должна увязываться с ее темпом роста, а не опережать его, потому что важно иметь высокую долю производственного кредита в ВВП.  В достижении таких  результатов и  состоит суть эффективной банковской политики. 

   Во многом политику в области развития кредитных отношений определяет экономическая политика государства. Так, Г.Розенталь, исполнительный директор ЭКЛАК последовательно отстаивает позицию “эффективной трансформации” за счет достижения конкурентоспособности нескольких “прорывных” отраслей. Он исходит из того, что вся экономическая реальность представляет собой множество разнообразных переходных форм, поэтому в современной экономической политике необходимо вычленить и объединять все позитивные моменты из истории развития латиноамериканского региона от импортозамещающей индустриализации до монетаристской концепции и неолиберальной стратегии, включая альтернативные программы 70-80гг. Он предлагает селекцию черт всего хорошего, что оставила экономическая история и что полезно для многих, в отношении чего нет ни правых, ни левых, потому что ни один социальный слой общества не хотят жить плохо. В современной ситуации все хорошо “в той мере, в которой эффективно” и это должно поощряться и стимулироваться и государство должно этим заниматься. Г.Розенталь выдвигает пять стратегических задач: модернизация производственного базиса, адаптация к меняющимся условиям мировой экономики, достижение справедливости, увеличение способов и возможностей финансирования экономики, укрепление ее плюралистичности[68]. Эти принципы лежат в основе новой программы развития региона, предложенной ЭКЛАК (“эффективная трансформация при социальной справедливости”). Данная модель уже не образец неконкурентной экономики образца 70-х или вынужденно-адаптивной  экономики 80-х гг. Один из экспертов ЭКЛАК Г.Гутьеррес определил такую модель как “эндо-интеграция”[69]. Он констатирует, что хозяйство Латинской Америки по-прежнему неоднородно. Будучи формально единым в рамках государства, оно разделено невидимыми границами влияния различных предпринимательских группировок. Поэтому “сверхзадачей” является достижение единого экономического и социально-культурного пространства, единение усилия всех социальных слоев общества.

   Этого не достичь, если не найти источников финансирования развития. Приоритеты финансовой политики смещаются на поиск своих ресурсов инвестиций. Для этого необходимы целенаправленные усилия государства по созданию сложной системы стимулирования накоплений на всех уровнях - финансовыми институтами, крупными предпринимателями, мелкими фирмами и основной массой потребителей, жизненный уровень которых должен повышаться. Здесь нужна гибкая гетероненная политика, собственно которую и рекомендует ЭКЛАК. 

  Согласно ЭКЛАК политикой развития экономики в условиях глобализации является обеспечение органической конкурентоспособности и социальной справедливости[70]. Здесь предусматривается стратегическое взаимодействие государства и предпринимательского сектора на ключевых направлениях развития, перестройка системы управления и финансирования. Кредитно-банковская система должна найти свою нишу в данной программе приоритетов. Проведенная приватизация - основа для решения проблем оптимального соотношения рыночной самостоятельности и государственного контроля (эффективности и управления). Дирижизм, а не прямое вмешательство государства становится полюсом экономической политики[71]. Многие теоретики видят дальнейшие преобразования в регионе на основе весьма распространенных здесь концепций неостуктурализма. Адаптация теорий к весьма непростой действительности идет через механизм дискуссий, потому что Латинская Америка пережила не только экономический, но социальный кризис и  кризис идей. Единственный “теоретик” прежних лет, МВФ, навязал свой рецепт под предлогом, что “альтернативы нет”, спасая ТНБ и восстанавливая макроэкономическое равновесие самым радикальным образом, подорвав базу для внутреннего самоинвестирования. Неоструктуралистские воззрения предлагают альтернативу ортодоксальному неолиберализму[72], представляя варианты индикативной стабилизации. С позиции этой латиноамериканской школы утверждается, что зависимость региона от центров обусловлена не столько недостатками экономической политики, сколько структурными причинами и внешними факторами. Рынок  и государство должны так дополнить друг друга, чтобы обеспечить оптимум с внешними рынками (пример такого оптимума валютное регулирование в Чили). По их мнению главная функция государства - создать условия для оптимальной работы значимых предприятий, включая протекционизм для вывода их продукции на уровень конкурентоспособности[73]. Упомянутая выше концепция “эффективной трансформации при социальной справедливости” выработана в рамках этой позиции. Государство должно нести ответственность за зависимое, второстепенное положение на национальных рынках. Рекомендуется широко использовать различные формы прямого участия трудящихся в экономической деятельности, усилить внимание к местной промышленности и социальной сфере. В финансовой политике приоритеты заключаются в целенаправленных усилиях государства по созданию сложной системы стимулирования накоплений в том числе и основной массы потребителей.

   Концепция “развития изнутри”, опоры на собственные, внутренние усилия для достижения саморазвития, хороших социальных и макроэкономических показателей в  противовес политике либерализации, ведущей к закрытию промышленных предприятий, предусматривает модернизацию производственной базы при конструктивной политике государства. Так Салазар считает, что государство перегружено запросами разных групп при дефиците финансов, его политика утрачивает эффективность и главное предназначение государства -  выработке стратегии развития с учетом интересов всех слоев общества[74].

    Так мы видим, что поиск образцов новых моделей развития приводит к идее социального рыночного хозяйства и просматриваются моменты из послевоенного опыта ФРГ (идеи Л.Экхарда, В.Ойкена). Но главная проблема в том, согласятся ли привилегированные слои на “аскетический” образ жизни и мобилизацию усилий для развития всего хозяйства[75]?

  Приватизация послужила толчком к активному государственному регулированию. В дореформенный период государство было экономическим агентом, конкурирующим на выгодных условиях с частным сектором. Теперь оно превратилось в государство-регулятор, координатор рыночных параметров, что возможно только на базе прогнозирования. В регионе считают, что чтобы проявились положительные мотивы приватизации, необходима деконцентрация собственности, повышение ее социальной отдачи[76]. В  Чили взят курс на “сокращение социального дефицита”. Усилия по преодолению социальных диспропорций прилагает  правительство Э.Седильо (программа ПРОНАСОЛЬ)[77].

    От того, какой будет государственная стратегия развития, будет зависеть его кердитно-финансовая политика, а значит и облик банковской системы. Это надстройка, но она зависает между молотом международных финансовых институтов и наковальней государственных приоритетов и программ. Ясно одно: банковские институты выявили и свою “живучесть” в современной экономике, и не утратили потенциал к будущей эволюции.

  Для кредитно-банковских учреждений значима координация в рамках развивающейся здесь многоуровневой системы интеграции (в форме межконтинентального АТЭС, континентальной АЗСТ, региональных-ЛАИ, Группе Рио, субрегиональных - МЕРКОСУР, Андское сообщество, ЦАОР, КАРИКОМ). Страны выбирают пакеты условий, формируют технологические, хозяйственные пространства, привлекая и международные региональные финансовые группы и программы содействия развитию. В 90-х годах развились внутризональные  группировки, были взаимные инвестиции, идут институциональные межстрановые преобразования. Мексика ориентирована на НАФТА. МЕРКОСУР поглощает 15% бразильского, 33% аргентинского, 50% уругвайского и более 55% парагвайского экспорта. Оживилась производственная кооперация стран, высоки корпоративные связи компаний, в сложные контрактные отношения вступают банки[78]. Более 200 контрактов заключено между Аргентиной и Бразилией. Изначальная ориентация хозяйства вовне тормозит эндоинтеграцию, рациональное использование местных факторов производства, ликвидацию маргинальных зон. Политика развития внутренних регионов, децентрализация бюджетов в пользу департаментов, провинций, штатов (повышение уровня внутренней автономизации) после конституционных и избирательных реформам, изменение относительного влияния центральных и местных властей в отдельных сферах -это и есть база эффективной трансформации при устойчивом развитии. Думается, что исторический вектор развития кредитно-финансовой системы региона логично впишется в социально-экономическую систему. Во всяком случае ЭКЛАК, МАБР, другие региональные организации пытаются обобщить результаты преобразований и найти приемлемый вариант.

 

                                     *           *             *

 

    Таким образом  мы приходим к выводу, что:

1. В результате структурных преобразований последней четверти века в регионе создана современная дифференцированная система кредитно-финансовых учреждений, способная обеспечить функционирование экономики в условиях открытого рынка

2. В ходе неолиберальных реформ за счет освоения новых операций и концентрации капиталов укрепилась позиция частных кредитных учреждений, однако опережающий рост их активов по сравнению с ростом ВВП, слабая кредитная база (“актив/ВВП” чуть больше 50%) не является положительным  фактом

3. Многовариантность моделей развития финансовых систем в разных странах делает естественным выбор разных приоритетов, разных инструментов, формирование разных институтов в банковской системе: в Аргентине предпочитают рассосредоточенную по стране банковскую сеть, в Мексике наблюдается стремительное сближение финансовой инфраструктуры с американской, чилийские банки интегрировались с иностранными кредитными организациями, внутри страны сложилась удачная система небанковских институтов, аккумулирующих ресурсы и находящиеся под контролем государства.

4. Инновации в кредитную систему вносятся через совершенствование регулирующих мер и через стимулирование деятельности новых финансовых институтов (пенсионных фондов, страховых контор, через формы взаимных накоплений, находящиеся вне банковского законодательства). Совершенствуется законодательство о ценных бумагах. Наблюдается попытка заимствовать лучшее и из опыта предыдущих экономических этапов, и из опыта других стран. Банковская система складывается такой, какой ее видят в выбранной модели развития, но часто законы закрепляют сложившуюся практику. Расплывчивость нового курса вызывает неполноту  закона, отсутствие целого ряда актов о кредитном деле.

5. Для региона неприемлемо финансирование экономики только из частного капитала. Можно предположить, что и в дальнейшем биржи и банки, частные и государственные, а также субрегиональные и международные будут переплетаться, создавая возможности для мобилизации внутренних и внешних ресурсов, однако требование к экономической безопасности государства становится важным приоритетом экономической политики.

6. Предполагается, что региональные и субрегиональные банки и кредитно-финансовые организации после приватизации усилит свою роль в экономике, их деятельность на частном капитале станет “приземленнее”, включится механизм конкуренции, банки будут стремиться выражать интересы своих собственников. В субрегиональных банках возникает надгосударственный уровень группировок.

7. Изменилась роль государственных банков развития: перенесен акцент с кредитования правительственных крупных объектов на социально значимые региональные проекты.

8. Между тем финансовая либерализация и либерализация законодательства умножили банковские предпринимательские технологии. Это может дать старт для взлета некоторых не вполне “тяжеловесных” банков. В связи с долговыми проблемами, приватизацией, процессами слияния и поглощения будут развиваться операционные схемы секьюритизации банковских кредитов, что оставляет нишу для спекуляции.

9. Спекуляции искажают многие экономические отношения. В банке, предоставляющем преимущественно кредит, в управлении ценится услуга квалифицированного банкира. У тех банков, у которых часть активов вовлечена в процедуры покупки ценных бумаг по законам рынка, капитал устремится в сектора с быстрой отдачей.

10. Обостряется противоречие между финансистом и промышленным кредитополучателем. Первому нужен доход, второму - недорогой капитал. Регулирующие органы полузакрытыми глазами смотрят на спекулятивные игры, потому что их сегодня не избежать: чтобы банк “не опрокинулся”, по базельским рекомендациям маржа между депозитом и кредитом должна быть не менее 5%, т.е. ставки по коммерческому кредиту очень трудно понизить. Возникает институциональная ниша для некоммерческого кредита.

11. Частную банковскую среду определяет отношение с корпоративной клиентурой.  Мелким и узкоспециализированным банкам место здесь в арьергарде (для них ниша на “непопулярных” рынках малого бизнеса и социальных услуг). В аккумуляции крупного капитала лишним становится и мелкий вкладчик: затраты на его обслуживание оказываются высокими и непривлекательными для крупного банка. Но институциональный сберегатель предпочитает пользуется  вложениями не в депозит, а  в ценные бумаги

12. Сохраняется напряжение между рынком кредитов и рынком ценных бумаг. Одновременное снабжение этих двух рынков из одного источника делает их конкурентами, а в результате процентная ставка по кредиту имеет повышательную тенденцию[79].

13. Финансовая стратегия банков - политика сбалансированного развития на микроуровне (переход к интегрированному управлению активами, обязательствами и акционерным капиталом). Появилась ответственность за сохранение доходности и снижение портфельных рисков. Управление становится ведущим в деятельности кредитного учреждения.

14. В условиях глобализации финансовых рынков повысилась степень независимости частных институтов в производстве кредита и ценных бумаг. Современные банки несут ответственность за половину национальных денежных эмиссий. Кредитно-денежные органы их контролируют, но все это происходит апостериори. ЦБ осуществляет оперативное регулирование банковской системой, вводит нормативы для кредитных институтов, определяя процедуру пассивных и активных операций, регламентирует операции с валютой, золотом, серебром.

15. Финансовая либерализация привела к становлению гигантских фирм - универсальных банков. Благодаря этим институтам и субрегиональным финансовым организациям просматривается новый контур в создании общего для групп стран кредитно - финансового рынка. Концепция рынков капиталов занимает все более важную позицию в обсуждении проблематики сближения экономических систем и в стратегических разработках ЭКЛАК. В условиях мирового кризиса и удорожания долгосрочных капиталов стоит вопрос, как гармонизировать финансовую и национальную промышленную составляющие экономики.

16. Центральный банк должен обеспечить устойчивость национальных денег для создания благоприятных условий для собственных экономических агентов и привлечения внешних инвестиций. Прямые инвестиции менее всего определяются рыночной конъюнктурой, для их притока вожна макроэкономическая стабильность. Центральный банк вынужден выступать гарантом и внутренней и внешней стабильности. За ним остаются функции ссудодателя последней инстанции, банка из банков, он отвечает за производство центральных денег, которые порождается всеми национальными банками. Он остается эмиссионным центром, но с новыми задачами. К внутренним функциям добавились и внешние по распределению стоимости национальных денег по отношению к другой валюте.

17.Банковские законодательства модифицировались в сторону предоставления “автономии” центральному банку в структуре власти, он отошел от несвойственных ему функций коммерческих, инвестиционных, сберегательных банков, но он стал активным участником финансовой политики государства, на него возложена задача стабилизации финансовой системы,  кредитно-денежной политики, регулирования денежного обращения, надзора за кредитными институтами, создания банковских законов. Через СЭМЛА усилилась кооперация центральных банков региона.

18. Таким образом структура современной кредитно-банковской системы остается сложной и до тех пор, пока остается и внешнее, и внутреннее финансирование национального хозяйства, вряд  ли  ожидается упрощение кредитно-финансовой структуры в будущем.

 

 

 

                                       Заключение

 

      К семидесятым годам в экономической политике многих капиталистических стран мира наметился разворот “от Кейнса к Фридману”, чему причиной был кризис институтов “экономики задолженности”: займы на экономический рост в конечном счете осуществлялись за счет  “ будущих поколений”.  Ядром неурядиц выступала бюджетная проблема. Бюджетная политика “в кейнсианском духе” проводилась и в странах Латинской Америки (налогообложение на государственные расходы превышало 40-55% ВВП). Высокий уровень расходов государства позволял развивать промышленность и обеспечивать систему социальных гарантий для широких слоев населения. Бюджетный дефицит при этом рассматривается как нормальное явление и важно было грамотно, соотнося с  производством, осуществлять эмиссию денег (включая кредитные деньги), структурировать национальный долг и своевременно его обслуживать. Финансовым директором-распорядителем могло выступать только государство и оно под свои насущные задачи конструировало всю кредитно-банковскую надстройку, состоящую из центрального эмиссионного банка, системы коммерческих банков и банков развития и специализированного кредита.

  Нарастающие диспропорции в системе привели к существенным сбоям в мирохозяйственном механизме и в качестве главной меры по их устранению выступила бюджетная программа, проводимая в либеральном духе. Ее суть заключалась в создании бездефицитного бюджета при сокращении государственных расходов и налогового бремени ниже 20-25% ВВП. Предполагалось, что инициативы промышленников будут финансироваться из частных источников посредством экономики финансовых рынков, это приведет к росту деловой активности, инвестиций, производства, занятости и доходов. Устойчивый экономический рост будет достигнут через 10-15 лет после периода структурной перестройки, в ходе которой населению придется “затянуть ремни”, но потом можно будет вернуться к расширению социальных программ.

   Развитие социально-экономической системы в Чили, Мексике, Аргентине шло в той форме, которая была востребована мировой экономикой. Неолиберальная трансформация  проявилсь здесь полнее всего, что позволяет нам на этом примере через систему микроотношений проследить происходящее на макроуровне перемены, проанализировать широкий круг вопросов, связанных с тенденциями в кредитно-банковской сфере, наиболее подверженной воздействию мировым финансам. Далеко не исчерпывающий  круг вопросов включал проблемы становления финансовой структуры в переходной экономике, развития системы контроля и управления в банковском деле, кредитно-денежного регулирования. Кредитно-банковская система была рассмотрена в институциональном измерении и в системе складывающихся производственно-экономических отношений, что позволило увязывать анализ денежных феноменов в более широким анализом финансовых проявлений. При изучении банковской системы мы пытались держать в поле зрения другие финансовые учреждения в той мере, в которой банки и учреждения одинаково участвуют в создании финансовых прав различной формы и продолжительности. Здесь уместно вводить понятие финансовой системы, представляющей собой сложный комплекс разнородных организаций, функционирующих на различных взаимосвязанных рынках финансовых услуг и специализирующихся на организации финансовых сделок. Анализ кредита, кредитных учреждений, рынков капитала, финансовой системы в целом позволяют описать состояние рынков и увидеть дальнейшие перспективы развития системы в координатах складывающихся тенденций в этом смысле институциональный подход, как нам кажется, вполне себя оправдывает.

    Исследование и анализ материалов, характеризующих институциональные изменения в сфере финансов и в кредитно-банковской системе Чили, Мексики, Аргентины, вступивших на путь неолиберальных реформ в 70-90х годах, позволяет сделать следующие выводы: 

     В экономике периферии переходные процессы создают дополнительные диспропорции, которые концентрируются в области платежных и торговых балансов, в сфере валютных и финансовых отношений, что неизбежно делает нестабильным само развитие (не случайно усиливается так называемый “страновой риск”).

    Переходные процессы воздействуют на кредитно-банковскую сферу не только за счет политики финансовой либерализации, но и за счет изменений в структуре капитала, происходящей вследствие частичной замены институтов кредита (в которых большое участие принимало государство) на глобализированные институты финансовых рынков.

  Опережающая модернизация в надстроечных этажах хозяйственной системы по сравнению с реальным сектором (зачастую гетерогенным по уровню технологического вооружения) вызывают отрыв финансового этажа, задаваемого внешним императивом. Гипертрофия финансового сектора обусловлена и противоречиями мировой экономики, в первую очередь функционированием рынков, тяготеющих к краткосрочным инструментам, не связанным с производственной деятельностью.

  Глубокие изменения происходят в банковском деле, связанные с ускоренной интеграцией и дерегулированием международных финансовых рынков, быстрым развитием информационных и коммуникационных технологий, обостряющейся конкуренцией и требованием клиентов соотносить качество и цену предоставляемых услуг. Неоднозначное воздействие оказывает и так называемая “секьюритизация”, отражающая процесс повышения роли различных видов ценных бумаг в процессе кредитования, что приводит к трансформации традиционных функций частных банков и базы их функционирования. Структурные изменения в банковском секторе происходят на национальном, региональном и глобальном уровне и этот процесс далек от завершения, тем более, что регулирующие органы и экономические теории не успевают за  столь разительными  переменами.

   Изучая институты нескольких стран можно заключить, что есть специфика и есть общие тенденции, проявляемые в конкретных условиях. Применение неоклассического стандарта мер в неравновесной переходной ситуации (либерализация, дерегулирование рынков,  приватизация) осуществлялось без учета структурных диспропорций и сложившихся правил игры. Приватизация, либерализация торговли болезненны для общества и банковской системы и требуют особого участия государства. Усиление его роли - объективный, не зависящий от правительств процесс. Макроэкономическое равновесие достигалось собственным сценарием и  невозможно слепое копирование чужого опыта.

  Если в сфере кредитно-денежного регулирования много неоднозначного, то в сфере преодоления банковских кризисов и укрепления системы накоплен скорее положительный опыт, чему свидетельствуют показатели финансовой системы. Банковская система не только сохранена, но она существенно укреплена и способна стать плацдармом для модернизации остальной экономики. Успех реформ в банковской сфере связан в первую очередь с умением властей оценить общие тенденции развития кредитных институтов, соотнести с мировым опытом, элиминировать негативные тенденции, вовремя поддержать систему. В регионе выстраивается концепция развития кредитных институтов. Вместе с тем надо отметить, что за истекшие 20-25 лет национальная частная банковская система так и не набрала должной емкости, отношение “актив/ВВП”, “депозит/ВВП” не сдвигается с дореформенного уровня и по-прежнему в два раза ниже, чем в развитых странах. Доля финансовых учреждений в ВВП, включая страхование, торговлю недвижимостью и жилищное строительство  в 1970г.  составляла 11.5%, в 1990г. -13.8%[80]. Система уязвима к кризисам, чему свидетельствует ухудшение положения Аргентины на международном рынке капиталов (ее стабильность не представляется пока устойчивой)[81].

  По-прежнему не хватает накоплений капиталов для проведения масштабных структурных преобразований исключительно на основе частных источников (как это предусматривает неолиберальный курс) на проведение реформ и для ликвидации диспропорций и дуальности хозяйства (усилившейся за счет избирательности прямых частных иностранных инвестиций), на развитие инфраструктуры производства и высоких технологий. Дефицит капиталов, необходимость широкомасштабной модернизации вряд ли позволят странам подняться в обозримом будущем выше того места в мировой иерархии, которое мы рассчитали в “табеле рангов” в приложении 1.3 и выйти в лидеры мирового развития при явно очаговом характере успехов. Вместе с тем определенные достижения Аргентины и  Чили в рамках МЕРКОСУР свидетельствуют  о больших возможностях внутризональной интеграции. Выглядит перспективно стратегия на создание субрегиональных целевых кредитных организаций коммерческой и некоммерческой направленности. Именно в рамках МЕРКОСУР и Чили, и Аргентина стали экспортерами капитала, именно здесь возможно взаимовыгодное сотрудничество и создание инфраструктуры экономического подъема с системой необходимых  для этого институтов.

   Главный урок, который вынесли страны, заключается в признании необходимости координации экономической и финансовой политики на национальном и региональном уровне и перестройки всех сторон общественной жизни. Это потребует создания соответствующих институтов для финансирования малопривлекательных для частного инвестора проектов. Субрегиональные кредитные учреждения могут взять на себя часть тех функций, которые когда-то выполнял институт государственного кредита. 

   Ожидается, что в перспективе норма прибыли в банковском деле будет падать, выживут либо мелкие банки, либо универсальные и многопрофильные. Неизбежно дублирование банковских функций небанковскими кредитными заведениями, что не в пользу последних, а осуществление инвестиций в ценные бумаги наряду с банковской деятельностью таит опасность ликвидности банковских вложений. Только в условиях стабильного функционирования экономики можно создать банковские инвестиционные институты и включить механизм аккумулирования средств населения, но проблема сберегателя теперь долго будет стоять остро.

   Наш анализ позволяет утверждать, что национальная финансово-кредитная сфера в регионе может выйти на качественно новый уровень и новый масштаб деятельности.

  Д.Норт выделил две крайние формы рынка - финансовый рынок и рынок государственных услуг.  С долей приближения можно сказать, что первый тип рынка формируют нормы и правила неолиберальных рекомендаций, второй проявился в системе государственного капитализма, в рамках которого Чили, Мексика, Аргентина развивались на протяжении полувека. Опыт реформ в кредитно-банковской сфере этих стран показал, что классическая модель М.Вальраса (двуединая индивидуалистская и либеральная экономика) находится в противоречии с жизнью и ею отвергается.  Современная национальная  экономика в основе своей экономика групп и организаций с мощным вмешательством государства. Ассоциированные формы организации (группы, союзы, объединения, конгломераты, партии, банковские сети, объединения стран) есть способ сопротивления экономических агентов решениям, которые навязываются функционированием свободного рынка. Объединения отвечают техническому характеру цивилизации и это есть здоровая реакция на процессы финансовой глобализации, потому что таким путем можно увеличить свой экономический потенциал. Современные условия производства противоречат чистой форме частной собственности,. Здесь прав Х.Салазар: группы профсоюзов, работодателей, ассоциации банкиров, средних слоев оказывают давление на государство, и действия политической власти все более становится диалогом и этим в современном обществе достигается баланс интересов, стремление к чему вообще-то наблюдается в регионе.